盡職調查白皮書(shū)（含盡職調查實務手冊、工(gōng)具一

第一部分(fēn)  盡職調查概述

一、盡職調查的(de)方法

1、審閱文(wén)件(jiàn)資料

通過公司工(gōng)商注冊、财務報告、業(yè)務文(wén)件(jiàn)、法律合同等各項資料審閱，發現異常及重大(dà)問題。

2、參考外部信息

通過網絡、行(xíng)業(yè)雜志、業(yè)内人(rén)士等信息渠道，了解公司及其所處行(xíng)業(yè)的(de)情況。

3、相(xiàng)關人(rén)員訪談

與企業(yè)内部各層級、各職能(néng)人(rén)員，以及中介機構的(de)充分(fēn)溝通。

4、企業(yè)實地(dì)調查

查看企業(yè)廠(chǎng)房、土(tǔ)地(dì)、設備、産品和(hé)存貨等實物(wù)資産。

5、小(xiǎo)組内部溝通

調查小(xiǎo)組成員來自不同背景及專業(yè)，其相(xiàng)互溝通也(yě)是達成調查目的(de)的(de)方法。

 

二、盡職調查遵循的(de)原則

1、證僞原則

站在“中立偏疑”的(de)立場(chǎng)，循著(zhe)“問題-懷疑-取證”的(de)思路(lù)展開(kāi)盡職調查，用(yòng)經驗和(hé)事實來發覺目标企業(yè)的(de)投資價值。

2、實事求是原則

要求投資經理(lǐ)依據創業(yè)投資機構的(de)投資理(lǐ)念和(hé)标準，在客觀公正的(de)立場(chǎng)上(shàng)對目标進行(xíng)調查，如(rú)實反映目标企業(yè)的(de)真實情況。

3、事必躬親原則

要求投資經理(lǐ)一定要親臨目标企業(yè)現場(chǎng)，進行(xíng)實地(dì)考察、訪談，親身體驗和(hé)感受，而不是根據道聽途說下判斷。

4、突出重點原則

需要投資經理(lǐ)發現并重點調查目标企業(yè)的(de)技術(shù)或産品特點，避免陷入眉毛胡子一把抓的(de)境地(dì)。

5、以人(rén)爲本原則

要求投資經理(lǐ)在對目标企業(yè)從技術(shù)、産品、市場(chǎng)等方面進行(xíng)全面考察的(de)同時，重點注意對管理(lǐ)團隊的(de)創新能(néng)力、管理(lǐ)能(néng)力、誠信程度的(de)評判。

6、橫向比較原則

需要投資經理(lǐ)對同行(xíng)業(yè)的(de)國内外企業(yè)發展情況，尤其是結合該行(xíng)業(yè)已上(shàng)市公司在證券市場(chǎng)上(shàng)的(de)表現進行(xíng)比較分(fēn)析，以期發展目标企業(yè)的(de)投資價值。

 

三、盡職調查的(de)範圍

（一）公司基本情況

1、公司設立情況

了解公司注冊時間、注冊資金(jīn)、經營範圍、股權結構和(hé)出資情況，并取得營業(yè)執照(zhào)、公司章(zhāng)程、評估報告、審計(jì)報告、驗資報告、工(gōng)商登記文(wén)件(jiàn)等資料，核查公司工(gōng)商注冊登記的(de)合法性、真實性；必要時走訪相(xiàng)關政府部門和(hé)中介機構。

2、曆史沿革情況

查閱公司曆年營業(yè)執照(zhào)、公司章(zhāng)程、工(gōng)商登記等文(wén)件(jiàn)，以及曆年業(yè)務經營情況記錄、年度檢驗、年度财務報告等資料，調查公司的(de)曆史沿革情況，核查是否存在遺留問題；必要時走訪相(xiàng)關政府部門和(hé)中介機構。

3、公司主要股東情況

調查了解主要股東的(de)背景，相(xiàng)互之間關聯關系或一緻行(xíng)動情況及相(xiàng)關協議；主要股東和(hé)實際控制(zhì)人(rén)最近三年内變化情況或未來潛在變動情況。

（二）管理(lǐ)人(rén)員調查

1、管理(lǐ)人(rén)員任職資格和(hé)任職情況

調查了解管理(lǐ)人(rén)員的(de)教育經曆、專業(yè)資格、從業(yè)經曆及主要業(yè)績，以及在公司擔任的(de)職務與職責。

2、管理(lǐ)人(rén)員勝任能(néng)力和(hé)勤勉盡責

調查了解高(gāo)管人(rén)員曾擔任高(gāo)管人(rén)員的(de)其他(tā)公司的(de)規範運作情況以及該公司經營情況，分(fēn)析高(gāo)管人(rén)員管理(lǐ)公司的(de)能(néng)力。

分(fēn)别與董事長、總經理(lǐ)、财務負責人(rén)、技術(shù)負責人(rén)、銷售負責人(rén)（包括但(dàn)不限于上(shàng)述人(rén)員）就公司現狀、發展前景等方面問題進行(xíng)交談，了解高(gāo)管人(rén)員的(de)勝任能(néng)力和(hé)勤勉盡責情況。

3、高(gāo)管人(rén)員薪酬及兼職情況

通過查閱三會(huì)文(wén)件(jiàn)、與高(gāo)管人(rén)員交流、與發行(xíng)人(rén)員工(gōng)交談等方法，調查公司爲高(gāo)管人(rén)員制(zhì)定的(de)新酬方案、股權激勵方案。

通過與高(gāo)管人(rén)員交談、查閱有(yǒu)關資料等方法，調查高(gāo)管人(rén)員在公司内部或外部的(de)兼職情況，分(fēn)析高(gāo)管人(rén)員兼職情況是否會(huì)對其工(gōng)作效率、質量産生影響。

（三）業(yè)務與技術(shù)情況

1、行(xíng)業(yè)情況及競争情況

根據公司主營業(yè)務及所屬行(xíng)業(yè)，了解行(xíng)業(yè)監管體制(zhì)和(hé)政策趨勢，了解行(xíng)業(yè)的(de)市場(chǎng)環境、市場(chǎng)容量、進入壁壘、供求狀況、競争狀況、行(xíng)業(yè)利潤水(shuǐ)平和(hé)未來變動情況，判斷行(xíng)業(yè)的(de)發展前景及行(xíng)業(yè)發展的(de)有(yǒu)利和(hé)不利因素，了解行(xíng)業(yè)内主要企業(yè)及其市場(chǎng)份額情況，調查競争對手情況，分(fēn)析公司在行(xíng)業(yè)中所處的(de)競争地(dì)位及變動情況。

2、采購(gòu)情況

通過與采購(gòu)部門、主要供應商溝通，查閱相(xiàng)關資料等方法，調查公司主要原材料市場(chǎng)供求狀況。取得公司主要供應商(至少(shǎo)前 10 名)的(de)相(xiàng)關資料，計(jì)算最近三年向主要供應商的(de)采購(gòu)金(jīn)額及所占比例，判斷是否存在嚴重依賴個(gè)别供應商的(de)情況，如(rú)果存在，是否對重要原材料的(de)供應做出備選安排；取得同前述供應商的(de)長期供貨合同，分(fēn)析交易條款，判斷公司原材料供應及價格的(de)穩定性。

3、生産情況

取得公司生産流程資料，結合生産核心技術(shù)或關鍵生産環節，分(fēn)析評價公司生産工(gōng)藝、技術(shù)在行(xíng)業(yè)中的(de)領先程度。取得公司主要産品的(de)設計(jì)生産能(néng)力和(hé)曆年産量有(yǒu)關資料并進行(xíng)比較，與生産部門人(rén)員溝通，分(fēn)析公司各生産環節是否存在瓶頸制(zhì)約。調查公司的(de)生産工(gōng)藝是否符合環境保護相(xiàng)關法規，調查公司曆年來在環境保護方面的(de)投入及未來可(kě)能(néng)的(de)投入情況。現場(chǎng)觀察三廢的(de)排放(fàng)情況，核查有(yǒu)無污染處理(lǐ)設施及其實際運行(xíng)情況。

4、銷售情況

通過與公司銷售部門負責人(rén)溝通、獲取權威市場(chǎng)調研機構的(de)報告等方法，調查公司産品（服務）的(de)市場(chǎng)需求狀況，是否有(yǒu)穩定的(de)客戶基礎等。結合行(xíng)業(yè)排名、競争對手等情況，對公司主要産品的(de)行(xíng)業(yè)地(dì)位和(hé)市場(chǎng)占有(yǒu)率進行(xíng)分(fēn)析。了解公司對主要客戶(至少(shǎo)前 10 名)的(de)銷售額占年度銷售總額的(de)比例及回款情況。

5、核心技術(shù)和(hé)研發情況

調查公司擁有(yǒu)的(de)專利，分(fēn)析産品的(de)核心技術(shù)，考察其技術(shù)水(shuǐ)平、技術(shù)成熟程度、同行(xíng)業(yè)技術(shù)發展水(shuǐ)平及技術(shù)進步情況；核查核心技術(shù)的(de)取得方式及使用(yòng)情況，判斷是否存在糾紛或潛在糾紛及侵犯他(tā)人(rén)知識産權的(de)情形。關注專利的(de)有(yǒu)效期及到(dào)期後對公司的(de)影響，并了解公司具體的(de)保護措施與效果。取得公司主要研發成果、在研項目、研發目标等資料，調查公司曆年研發費用(yòng)占主營業(yè)務收入的(de)比重、自主知識産權的(de)數量與質量、技術(shù)儲備等情況，對公司的(de)研發能(néng)力進行(xíng)分(fēn)析。

（四）同業(yè)競争與關聯交易調查

1、同業(yè)競争情況

通過詢問公司及其控股股東或實際控制(zhì)人(rén)、實地(dì)走訪生産或銷售部門等方法，調查公司控股股東或實際控制(zhì)人(rén)及其控制(zhì)的(de)企業(yè)實際業(yè)務範圍、業(yè)務性質、客戶對象、與公司産品的(de)可(kě)替代性等情況，判斷是否構成同業(yè)競争，并核查公司控股股東或實際控制(zhì)人(rén)是否對避免同業(yè)競争做出承諾以及承諾的(de)履行(xíng)情況。

2、關聯方和(hé)關聯交易情況

确認公司的(de)關聯方及關聯方關系，通過與公司高(gāo)管人(rén)員、财務部門和(hé)主要業(yè)務部門負責人(rén)交談，查閱賬簿、相(xiàng)關合同、會(huì)議記錄、獨立董事意見，發函詢證，咨詢律師(shī)及注冊會(huì)計(jì)師(shī)意見，調查公司與關聯方進行(xíng)的(de)關聯交易。

（五）财務狀況

1、基本财務數據分(fēn)析

根據公司曆年财務報告，收集能(néng)夠反映公司财務基本狀況的(de)财務數據，如(rú)：資産（貨币資金(jīn)、應收賬款、存貨、對外投資、無形資産）、負債（銀行(xíng)借款、應付賬款）、銷售收入、銷售成本、補貼收入、利潤總額、淨利潤等。

2、财務比率分(fēn)析

計(jì)算公司各年度毛利率、資産收益率、淨資産收益率、每股收益等，判斷公司盈利能(néng)力。

計(jì)算公司各年度資産負債率、流動比率、速動比率、利息保障倍數等，結合公司的(de)現金(jīn)流量狀況、在銀行(xíng)的(de)資信狀況、可(kě)利用(yòng)的(de)融資渠道及授信額度及或有(yǒu)負債等情況，判斷公司的(de)償債能(néng)力。

計(jì)算公司各年度資産周轉率、存貨周轉率和(hé)應收賬款周轉率等，結合市場(chǎng)發展、行(xíng)業(yè)競争狀況、發行(xíng)人(rén)生産模式及物(wù)流管理(lǐ)、銷售模式及賒銷政策等情況，判斷公司經營風險和(hé)持續經營能(néng)力。

3、納稅情況

查閱公司報告期的(de)納稅資料，調查公司所執行(xíng)的(de)稅種、稅基、稅率是否符合現行(xíng)法律、法規的(de)要求。

取得公司稅收優惠或财政補貼資料，核查公司享有(yǒu)的(de)稅收優惠或财政補貼是否符合财政管理(lǐ)部門和(hé)稅收管理(lǐ)部門的(de)有(yǒu)關規定，分(fēn)析公司對稅收政策的(de)依賴程度和(hé)對未來經營業(yè)績、财務狀況的(de)影響。

4、盈利預測

根據公司編制(zhì)盈利預測所依據的(de)資料和(hé)盈利預測假設，結合國内外經濟形勢、行(xíng)業(yè)發展趨勢、市場(chǎng)競争狀況，判斷公司盈利預測假設的(de)合理(lǐ)性。

對比以前年度計(jì)劃與實際完成情況，參照(zhào)公司發展趨勢、市場(chǎng)情況，評價公司預測期間經營計(jì)劃、投資計(jì)劃和(hé)融資計(jì)劃安排是否得當。根據了解的(de)公司生産規模和(hé)現有(yǒu)的(de)生産能(néng)力，分(fēn)析評價預測計(jì)劃執行(xíng)的(de)可(kě)行(xíng)性。

（六）業(yè)務發展目标調查

1、發展戰略

取得公司中長期發展戰略的(de)相(xiàng)關文(wén)件(jiàn)，包括戰略策劃資料、董事會(huì)會(huì)議紀要、戰略委員會(huì)會(huì)議紀要、獨立董事意見等相(xiàng)關文(wén)件(jiàn)，分(fēn)析公司是否已經建立清晰、明(míng)确、具體的(de)發展戰略，包括戰略目标、實現戰略目标的(de)依據、步驟、方式、手段及各方面的(de)行(xíng)動計(jì)劃。

通過各種渠道了解競争對手的(de)發展戰略，将公司與競争對手的(de)發展戰略進行(xíng)比較，并對公司所處行(xíng)業(yè)、市場(chǎng)、競争等情況進行(xíng)深入分(fēn)析，調查公司的(de)發展戰略是否合理(lǐ)、可(kě)行(xíng)。

2、經營理(lǐ)念和(hé)經營模式

取得公司經營理(lǐ)念、經營模式的(de)相(xiàng)關資料，通過與發起人(rén)、高(gāo)管人(rén)員及員工(gōng)、主要供應商、主要銷售客戶談話(huà)等方法，了解公司的(de)經營理(lǐ)念和(hé)經營模式，分(fēn)析公司經營理(lǐ)念、經營模式對公司經營管理(lǐ)和(hé)發展的(de)影響。

3、曆年發展計(jì)劃的(de)執行(xíng)和(hé)實現情況

取得公司曆年發展計(jì)劃、年度報告等資料，調查各年計(jì)劃的(de)執行(xíng)和(hé)實現情況，分(fēn)析高(gāo)管人(rén)員制(zhì)定經營計(jì)劃的(de)可(kě)行(xíng)性和(hé)實施計(jì)劃的(de)能(néng)力。

4、業(yè)務發展目标

取得公司未來二至三年的(de)發展計(jì)劃和(hé)業(yè)務發展目标及其依據等資料，調查未來行(xíng)業(yè)的(de)發展趨勢和(hé)市場(chǎng)競争狀況，調查公司未來發展目标是否與發展戰略一緻；分(fēn)析公司在管理(lǐ)、産品、人(rén)員、技術(shù)、市場(chǎng)、投融資、購(gòu)并、國際化等方面是否制(zhì)定了具體的(de)計(jì)劃，這些計(jì)劃是否與公司未來發展目标相(xiàng)匹配，是否具備良好的(de)可(kě)實現性；分(fēn)析未來發展目标實施過程中存在的(de)風險；分(fēn)析公司未來發展目标和(hé)具體計(jì)劃與現有(yǒu)業(yè)務的(de)關系。

（七）融資運用(yòng)分(fēn)析

通過查閱公司關于融資項目的(de)決策文(wén)件(jiàn)、項目可(kě)行(xíng)性研究報告、政府部門有(yǒu)關産業(yè)目錄等方法，根據項目的(de)環保、土(tǔ)地(dì)等方面的(de)安排情況，結合目前其他(tā)同類企業(yè)對同類項目的(de)投資情況、産品市場(chǎng)容量及其變化情況，對公司本次融資項目是否符合國家産業(yè)政策和(hé)環保要求、技術(shù)和(hé)市場(chǎng)的(de)可(kě)行(xíng)性以及項目實施的(de)确定性等進行(xíng)分(fēn)析；分(fēn)析融資數量是否與公司規模、主營業(yè)務、實際資金(jīn)需求、資金(jīn)運用(yòng)能(néng)力及公司業(yè)務發展目标相(xiàng)匹配；核查公司是否審慎預測項目效益，是否已分(fēn)别說明(míng)達産前後的(de)效益情況，以及預計(jì)達産時間，預測基礎、依據是否合理(lǐ)。

（八）風險因素及其他(tā)重要事項調查

1、風險因素

通過網站、政府文(wén)件(jiàn)、專業(yè)報刊、專業(yè)機構報告等多渠道了解公司所在行(xíng)業(yè)的(de)産業(yè)政策、未來發展方向，與公司高(gāo)管人(rén)員、财務人(rén)員、技術(shù)人(rén)員等進行(xíng)談話(huà)，取得公司既往經營業(yè)績發生重大(dà)變動或曆次重大(dà)事件(jiàn)的(de)相(xiàng)關資料，并參考同行(xíng)業(yè)企業(yè)發生的(de)重大(dà)變動事件(jiàn)，結合對公司治理(lǐ)、研發、采購(gòu)、生産、銷售、投資、融資、募集資金(jīn)項目、行(xíng)業(yè)等方面的(de)調查，分(fēn)析對公司業(yè)績和(hé)持續經營可(kě)能(néng)産生不利影響的(de)主要因素以及這些因素可(kě)能(néng)帶來的(de)主要影響。對公司影響重大(dà)的(de)風險，應進行(xíng)專項核查。

2、重大(dà)合同

通過公司高(gāo)管人(rén)員出具書(shū)面聲明(míng)、向合同對方函證、與相(xiàng)關人(rén)員談話(huà)、咨詢中介機構等方法，核查有(yǒu)關公司的(de)重大(dà)合同是否真實、是否均已提供，并核查合同條款是否合法、是否存在潛在風險。對照(zhào)公司有(yǒu)關内部訂立合同的(de)權限規定，核查合同的(de)訂立是否履行(xíng)了内部審批程序、是否超越權限決策，分(fēn)析重大(dà)合同履行(xíng)的(de)可(kě)能(néng)性，關注因不能(néng)履約、違約等事項對公司産生或可(kě)能(néng)産生的(de)影響。

3、訴訟和(hé)擔保情況

通過高(gāo)管人(rén)員出具書(shū)面聲明(míng)、查閱合同、走訪有(yǒu)關監管機構、與高(gāo)管人(rén)員或财務人(rén)員談話(huà)、咨詢中介機構等方法，核查公司所有(yǒu)對外擔保（包括抵押、質押、保證等）合同，調查公司及其控股股東或實際控制(zhì)人(rén)、控股子公司、高(gāo)管人(rén)員和(hé)核心技術(shù)人(rén)員是否存在作爲一方當事人(rén)的(de)重大(dà)訴訟或仲裁事項以及公司高(gāo)管人(rén)員和(hé)核心技術(shù)人(rén)員是否存在涉及刑事訴訟的(de)情況，評價其對公司經營是否産生重大(dà)影響。

 

第二部分(fēn)  盡職調查之行(xíng)業(yè)分(fēn)析篇

行(xíng)業(yè)分(fēn)析是盡職調查中不可(kě)缺少(shǎo)的(de)環節，投資人(rén)在投資項目之前，首先要把握的(de)是項目企業(yè)所處的(de)行(xíng)業(yè)。這樣做的(de)目的(de)主要一是爲了避免方向性的(de)錯誤；二是爲了尋找投資切入點。處在一個(gè)不景氣的(de)行(xíng)業(yè)，或者受到(dào)政策調控的(de)行(xíng)業(yè)，即使企業(yè)花再多的(de)努力，也(yě)不可(kě)能(néng)産生很好的(de)經濟效益和(hé)社會(huì)效益；相(xiàng)反，如(rú)果處在一個(gè)非常景氣的(de)行(xíng)業(yè)或者有(yǒu)良好發展前景的(de)行(xíng)業(yè)，投資成功的(de)概率自然會(huì)大(dà)許多。辨别行(xíng)業(yè)的(de)好與不好隻是行(xíng)業(yè)分(fēn)析的(de)起點，初步看好一個(gè)行(xíng)業(yè)後我們應該對行(xíng)業(yè)做深入的(de)分(fēn)析。隻有(yǒu)把整個(gè)行(xíng)業(yè)搞清楚了，才會(huì)發現其中的(de)風險因素和(hé)機會(huì)點。在某種意義上(shàng)講，也(yě)就增加了我們投資成功的(de)概率。

行(xíng)業(yè)分(fēn)析首先應該從大(dà)的(de)方面著(zhe)眼，去區分(fēn)行(xíng)業(yè)的(de)優劣。一般而言，一個(gè)好的(de)行(xíng)業(yè)必須具備以下幾個(gè)條件(jiàn)：

第一、行(xíng)業(yè)市場(chǎng)容量非常大(dà)，且增長趨勢明(míng)顯，比如(rú)光(guāng)伏行(xíng)業(yè)未來幾年有(yǒu) 1300億元的(de)市場(chǎng)規模，每年以 30%以上(shàng)的(de)增長速度遞增，處在這個(gè)行(xíng)業(yè)中的(de)企業(yè)賺錢就顯得很容易，因爲市場(chǎng)這麽大(dà)不可(kě)能(néng)幾家企業(yè)就可(kě)以消化掉。

第二、行(xíng)業(yè)必須是符合國家政策導向的(de)，最好是能(néng)夠得到(dào)國家政策的(de)扶持，如(rú)稅收的(de)減免、财政補貼等。賺錢的(de)行(xíng)業(yè)很多，但(dàn)并不是任何賺錢的(de)行(xíng)業(yè)都(dōu)值得投資。有(yǒu)些行(xíng)業(yè)比如(rú)博彩業(yè)就很賺錢，但(dàn)我們國家目前對這個(gè)行(xíng)業(yè)有(yǒu)管制(zhì)，投資這樣的(de)行(xíng)業(yè)就非常危險，至少(shǎo)從上(shàng)市的(de)角度看，它是不符合條件(jiàn)的(de)。再比如(rú)一些高(gāo)污染或者過分(fēn)依賴出口的(de)行(xíng)業(yè)，目前國家“節能(néng)減排”政策和(hé)出口退政策對這類行(xíng)業(yè)沖擊很大(dà)，這些企業(yè)過去可(kě)能(néng)很賺錢，但(dàn)未來盈利能(néng)力值得懷疑。

第三、行(xíng)業(yè)的(de)毛利率（利潤率）很高(gāo)，即使生産規模不是很大(dà)，同樣可(kě)以賺到(dào)很多錢。行(xíng)業(yè)的(de)毛利率高(gāo)可(kě)能(néng)是因爲産品的(de)技術(shù)含量高(gāo)，使得産品的(de)附加值高(gāo)；也(yě)可(kě)能(néng)是因爲産品或企業(yè)的(de)品牌效應，使得産品的(de)附加值高(gāo)，例如(rú)貴州茅台和(hé)五糧液就比一般的(de)白酒價格高(gāo)許多。

第四、行(xíng)業(yè)進入的(de)壁壘很高(gāo)，這樣可(kě)以減小(xiǎo)競争風險，比如(rú)電信行(xíng)業(yè)是一個(gè)壁壘型的(de)行(xíng)業(yè)，不光(guāng)有(yǒu)政策壁壘，還有(yǒu)技術(shù)壁壘和(hé)資本壁壘，一般的(de)企業(yè)根本進入不了。

那麽怎樣才能(néng)有(yǒu)針對性地(dì)做好行(xíng)業(yè)分(fēn)析呢？從我們嘗試所做的(de)幾個(gè)行(xíng)業(yè)分(fēn)析

報告的(de)經驗來看，我認爲重要的(de)是把握好以下三個(gè)重點：

（一）明(míng)确行(xíng)業(yè)分(fēn)析的(de)目的(de)

我們的(de)行(xíng)業(yè)分(fēn)析應是圍繞爲具體項目提供投資決策的(de)依據而展開(kāi)的(de)，這區别于其他(tā)專業(yè)咨詢機構的(de)分(fēn)析，而他(tā)們所做的(de)行(xíng)業(yè)分(fēn)析報告可(kě)能(néng)是爲政府或行(xíng)業(yè)提供大(dà)行(xíng)業(yè)的(de)參考意見。假如(rú)分(fēn)析的(de)行(xíng)業(yè)是某一細分(fēn)市場(chǎng)，那就不單純隻分(fēn)析大(dà)的(de)行(xíng)業(yè)市場(chǎng)狀況，更要仔細分(fēn)析拟投資企業(yè)所在細分(fēn)市場(chǎng)的(de)狀況和(hé)發展前景。

有(yǒu)了明(míng)确的(de)分(fēn)析目标，我們就可(kě)以提出以下問題去尋找答案：

1、行(xíng)業(yè)的(de)規模多大(dà)？是否未來幾年能(néng)保持 20％以上(shàng)的(de)增長速度？

2、這個(gè)行(xíng)業(yè)内的(de)價值鏈是怎樣構成的(de)？産業(yè)鏈中哪一段應該是最有(yǒu)投資價值的(de)？

3、行(xíng)業(yè)内的(de)龍頭企業(yè)是哪些？總體利潤水(shuǐ)平如(rú)何？

4、行(xíng)業(yè)中的(de)龍頭企業(yè)能(néng)否走向資本市場(chǎng)？已經有(yǒu)多少(shǎo)家上(shàng)市的(de)企業(yè)？能(néng)否容納更多的(de)上(shàng)市企業(yè)？等等

（二）建立一套簡單有(yǒu)效的(de)資料收集和(hé)科學分(fēn)析的(de)方法。

有(yǒu)了需要回答的(de)問題我們就可(kě)以有(yǒu)針對性地(dì)收集資料了，有(yǒu)三大(dà)方法可(kě)使用(yòng)：

1、通過互聯網絡搜索可(kě)便捷地(dì)得到(dào)現成的(de)券商等機構行(xíng)業(yè)報告；

2、查詢行(xíng)業(yè)期刊、專業(yè)雜志；

3、行(xíng)業(yè)協會(huì)走訪和(hé)重點企業(yè)調查。

完成資料收集後，在分(fēn)析的(de)過程中需要重點關注：

1、行(xíng)業(yè)未來的(de)增長空間。

2、政府政策對行(xíng)業(yè)的(de)影響。

3、行(xíng)業(yè)的(de)增值過程，重點關注鏈段上(shàng)增值幅度最大(dà)的(de)節點。

4、行(xíng)業(yè)中主要的(de)産品和(hé)技術(shù)水(shuǐ)平

5、行(xíng)業(yè)競争的(de)關鍵因素

——根據需求分(fēn)析：質量、價格、服務

——根據技術(shù)水(shuǐ)平分(fēn)析未來技術(shù)創新的(de)方向與影響

6、行(xíng)業(yè)内企業(yè)發展的(de)決定因素

——市場(chǎng)的(de)需求

——企業(yè)的(de)市場(chǎng)地(dì)位

——企業(yè)的(de)技術(shù)、産品、服務等（決定利潤水(shuǐ)平的(de)關鍵因素）

（三）最終得出行(xíng)業(yè)分(fēn)析的(de)結論。

行(xíng)業(yè)分(fēn)析報告不應是數據或資料的(de)羅列，一定要圍繞分(fēn)析的(de)目的(de)得到(dào)分(fēn)析的(de)結論。

在最終成文(wén)的(de)報告裏需要給出以下結論：

1、這個(gè)行(xíng)業(yè)的(de)未來成長性是否具有(yǒu)投資價值。

2、行(xíng)業(yè)内的(de)龍頭企業(yè)是哪些。

3、行(xíng)業(yè)内的(de)競争取得超越競争對手的(de)關鍵因素是哪些。

4、行(xíng)業(yè)内的(de)企業(yè)是否能(néng)夠走向資本市場(chǎng)或存在并購(gòu)的(de)機會(huì)。

按照(zhào)以上(shàng)三個(gè)行(xíng)業(yè)分(fēn)析的(de)重點内容，我們的(de)行(xíng)業(yè)分(fēn)析将能(néng)更有(yǒu)效、更具有(yǒu)意義和(hé)價值，我們也(yě)許不需要長篇大(dà)論的(de)分(fēn)析和(hé)海(hǎi)量數據、圖表來描繪了，得到(dào)的(de)結論是關鍵。

 

第三部分(fēn)  盡職調查之财務分(fēn)析篇

一、财務分(fēn)析的(de)依據

公司财務分(fēn)析是運用(yòng)财務報表對企業(yè)過去财務狀況及經營成果的(de)一種評價。财務報表雖然反映過去，但(dàn)了解過去并非使用(yòng)人(rén)最終目的(de)，财務分(fēn)析的(de)真正價值在于通過分(fēn)析來預測公司未來，幫助投資者進行(xíng)決策。

财務分(fēn)析的(de)主要依據是公司定期公布的(de)三大(dà)财務報表：

1、資産負債表

資産負債表是反映公司某一特定時點财務狀況的(de)靜态報告。資産負債表反映的(de)是公司資産、負債(包括股東權益)之間的(de)平衡關系。

資産負債表由資産和(hé)權益兩部分(fēn)組成，每部分(fēn)各項目的(de)排列一般以流動性的(de)高(gāo)低爲序。資産、負債和(hé)股東權益的(de)關系用(yòng)公式表示如(rú)下：資産=負債+股東權益

2、損益表(利潤及利潤分(fēn)配表)

損益表是一定時期内(通常是 1 年或 1 季内)經營成果的(de)反映，是關于收益和(hé)損耗情況的(de)财務報表。損益表是一個(gè)動态報告，它反映公司在一定時期的(de)業(yè)務經營狀況，直接明(míng)了地(dì)揭示公司獲取利潤能(néng)力的(de)大(dà)小(xiǎo)、潛力以及經營趨勢。

損益表主要列示收入和(hé)與之相(xiàng)配比的(de)成本和(hé)費用(yòng)，反映公司經營所取得的(de)利潤。有(yǒu)的(de)公司公布财務資料時以利潤及利潤分(fēn)配表代替損益表。利潤及利潤分(fēn)配表就是在損益表的(de)基礎上(shàng)再加上(shàng)利潤分(fēn)配的(de)内容。

3、現金(jīn)流量表

現金(jīn)流量表反映公司一定期間的(de)經營活動、投資活動、籌資活動産生現金(jīn)流量的(de)全貌，并下設附注項目。投資者将現金(jīn)流量表、附注與年報中的(de)其他(tā)項目結合分(fēn)析，可(kě)以對公司的(de)經營情況有(yǒu)更清晰、真實的(de)了解。

 

二、基本财務數據

1、主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本、淨利潤

收入按企業(yè)經營業(yè)務的(de)主次分(fēn)類就是主營業(yè)務收入和(hé)其他(tā)業(yè)務收入。

主營業(yè)務收入就是營業(yè)執照(zhào)上(shàng)注明(míng)的(de)主營業(yè)務所取得的(de)收入；主營業(yè)務成本就是在一定的(de)時期内，企業(yè)從事主營銷售活動，所發生的(de)耗費的(de)貨币表現。

利潤是指企業(yè)在一定期間生産經營活動的(de)最終成果，在數量上(shàng)等于一定期間的(de)收入減去成本費用(yòng)後的(de)差額。收入大(dà)于相(xiàng)關的(de)成本費用(yòng)，就是利潤；收入小(xiǎo)于相(xiàng)關的(de)成本費用(yòng)，就是虧損。

舉例說，一定公司主要賣的(de)是家電，那麽它賣家電得到(dào)的(de)錢就是主營業(yè)務收入；但(dàn)是賣出的(de)家電是這家公司從别的(de)地(dì)方用(yòng)錢買進來的(de)，這錢就是主營業(yè)務成本。在一定期間，假定爲一年，賣家電得到(dào)的(de)錢減去買進家電的(de)錢，就是這家公司一年的(de)主營利潤。

淨利潤是扣除企業(yè)所得稅後的(de)利潤，也(yě)叫稅後利潤，是最能(néng)反映企業(yè)經營成果的(de)指标。淨利潤越高(gāo)，企業(yè)越是賺錢，淨利潤越小(xiǎo)，甚至出現虧損，說明(míng)企業(yè)存在經營上(shàng)的(de)問題，有(yǒu)可(kě)能(néng)是銷售收入偏小(xiǎo)，也(yě)有(yǒu)可(kě)能(néng)是銷售成本和(hé)各項費用(yòng)開(kāi)支過大(dà)，還有(yǒu)可(kě)能(néng)是企業(yè)承擔的(de)稅負過重。

2、扣除非經營性損益後的(de)淨利潤

非經常性損益是指公司發生的(de)與生産經營無直接關系，以及雖與生産經營相(xiàng)關，但(dàn)由于其性質、金(jīn)額或發生頻率，影響了真實、公允地(dì)評價公司當期經營成果和(hé)獲利能(néng)力的(de)各項收入、支出。

非經常性損益包括以下項目：交易價格顯失公允的(de)關聯交易導緻的(de)損益；處理(lǐ)下屬部門、被投資單位股權損益；資産置換損益；政策有(yǒu)效期短于 3 年，越權審批或無正式批準文(wén)件(jiàn)的(de)稅收返還、減免以及其他(tā)政府補貼；比較财務報表中會(huì)計(jì)政策變更對以前期間淨利潤的(de)追溯調整數。

非經常性損益還可(kě)能(néng)包括流動資産盤盈、盤虧損益；支付或收取的(de)資金(jīn)占用(yòng)費；委托投資損益；各項營業(yè)外收入、支出等項目。

非經常性損益屬一次性或偶發性獲得，含金(jīn)量較低，且不能(néng)顯示公司的(de)持續盈利能(néng)力。靠非經常性損益”暴富”的(de)公司，往往有(yǒu)玩報表遊戲之嫌。因此清晰界定”非經常性損益”，有(yǒu)利于揭示公司的(de)真實盈利能(néng)力，這對于保護投資者的(de)合法權益，具有(yǒu)非常重要的(de)意義。

3、經營活動産生的(de)現金(jīn)流量淨額

現金(jīn)流量應分(fēn)爲經營活動産生的(de)現金(jīn)流量、投資活動産生的(de)現金(jīn)流量、籌資活動産生的(de)現金(jīn)流量。其中，經營活動産生的(de)現金(jīn)流量是與經營活動相(xiàng)關的(de)現金(jīn)流入與流出。經營活動産生的(de)現金(jīn)流量淨額是經營活動産生的(de)現金(jīn)流入減去經營活動産生的(de)現金(jīn)流出後的(de)結果。

經營活動産生的(de)現金(jīn)流量淨額是十分(fēn)重要的(de)财務指标。若一定時期經營活動産生的(de)現金(jīn)流量淨額爲正數，表示經營活動産生的(de)現金(jīn)流入大(dà)于流出，說明(míng)該期間企業(yè)經營活動資金(jīn)流轉存在節餘，反之，表明(míng)存在不足。而一家企業(yè)所實現的(de)淨利潤爲正數，則表明(míng)這家企業(yè)實現了盈利，反之，則表明(míng)虧損。有(yǒu)的(de)企業(yè)稅後利潤較高(gāo)，反映盈利能(néng)力較強，但(dàn)是經營活動現金(jīn)淨流量很少(shǎo)甚至出現負數，就從另一方面反映出該企業(yè)的(de)實際财務狀況可(kě)能(néng)遠弱于利潤表所反映的(de)情況。通常應收賬款、其他(tā)應收款的(de)大(dà)幅增長都(dōu)容易引起現金(jīn)流量和(hé)利潤水(shuǐ)平出現背離(lí)。

4、總資産、流動資産、固定資産、無形資産

總資産指企業(yè)擁有(yǒu)或控制(zhì)的(de)全部資産。包括流動資産、長期投資、固定資産、無形及遞延資産、其他(tā)長期資産、遞延稅項等，即爲企業(yè)資産負債表的(de)資産總計(jì)項。

流動資産指企業(yè)可(kě)以在一年内或者超過一年的(de)一個(gè)生産周期内變現或耗用(yòng)的(de)資産合計(jì)。包括現金(jīn)及各種存款、短期投資、應收及預付款項、存貨等。

應收賬款是企業(yè)擁有(yǒu)的(de)，經過一定期間才能(néng)兌現的(de)債權。在收回之前的(de)持有(yǒu)時間内，它不但(dàn)不會(huì)增值，反而要随時間的(de)推移讓企業(yè)付出代價。

存貨是指企業(yè)在日常活動中持有(yǒu)以備出售的(de)産成品或商品、處在生産過程中的(de)在産品、在生産過程或提供勞務過程中耗用(yòng)的(de)材料和(hé)物(wù)料等。存貨一般來說在企業(yè)總資産中所占比重較大(dà)，且品種、數量、規格多而雜,不易核實，而存貨能(néng)夠通過主營業(yè)務成本影響企業(yè)利潤,所以被企業(yè)操縱的(de)可(kě)能(néng)性比較大(dà)。

固定資産指企業(yè)固定資産淨值、固定資産清理(lǐ)、在建工(gōng)程、待處理(lǐ)固定資産損失所占用(yòng)的(de)資金(jīn)合計(jì)。

無形資産指企業(yè)長期使用(yòng)而沒有(yǒu)實物(wù)形态的(de)資産。包括專利權、非專利技術(shù)、商标權、著作權、土(tǔ)地(dì)使用(yòng)權、商譽等。

5、總負債、流動負債、長期負債

總負債指企業(yè)承擔并需要償還的(de)全部債務。包括流動負債和(hé)長期負債、遞延稅項等，即爲企業(yè)資産負債表的(de)負債合計(jì)項。

流動負債指企業(yè)在一年内或者超過一年的(de)一個(gè)營業(yè)周期内需要償還的(de)債務合計(jì)，其中包括短期借款、應付及預收款項、應付工(gōng)資、應交稅金(jīn)和(hé)應交利潤等。

長期負債指企業(yè)在一年以上(shàng)或者超過一年的(de)一個(gè)生産周期以上(shàng)需要償還的(de)債務合計(jì)，其中包括長期借款、應付債務、長期應付款項等。

6、淨資産、實收資本、資本公積、未分(fēn)配利潤

淨資産是指公司資産總額減去負債總額的(de)部分(fēn)，淨資産額代表了股東在公司中财産的(de)價值即公司實際擁有(yǒu)的(de)資産數額。它包括:實收資本、資本公積、盈餘分(fēn)積、未分(fēn)配利潤。

實收資本是指企業(yè)收到(dào)的(de)投資者作爲資本投人(rén)企業(yè)中的(de)各種資産的(de)價值（不是注冊資本）。所有(yǒu)者向企業(yè)投人(rén)的(de)資本，在一般情況下無需償還，可(kě)以長期周轉使用(yòng)。

資本公積是指由股東投入、但(dàn)不能(néng)構成“股本”或“實收資本”的(de)資金(jīn)部分(fēn)，主要包括股本溢價、接受捐贈實物(wù)資産、投入資本彙兌損益、法定财産重估增值以及投資準備金(jīn)等。

未分(fēn)配利潤是企業(yè)未作分(fēn)配的(de)利潤。它在以後年度可(kě)繼續進行(xíng)分(fēn)配，在未進行(xíng)分(fēn)配之前，屬于所有(yǒu)者權益的(de)組成部分(fēn)。從數量上(shàng)來看，未分(fēn)配利潤是期初未分(fēn)配利潤加上(shàng)本期實現的(de)淨利潤，減去提取的(de)各種盈餘公積和(hé)分(fēn)出的(de)利潤後的(de)餘額。未分(fēn)配利潤有(yǒu)兩層含義：一是留待以後年度處理(lǐ)的(de)利潤；二是未指明(míng)特定用(yòng)途的(de)利潤。相(xiàng)對于所有(yǒu)者權益的(de)其他(tā)部分(fēn)來說，企業(yè)對于未分(fēn)配利潤的(de)使用(yòng)有(yǒu)較大(dà)的(de)自主權。

 

三、财務比率分(fēn)析

一般來說，财務分(fēn)析有(yǒu)縱向比較和(hé)橫向比較兩種，财務比率分(fēn)析是财務分(fēn)析的(de)核心。

财務比率分(fēn)析是同一張财務報表的(de)不同項目之間、不同類别之間，或在兩張不同資産負債表、損益表的(de)有(yǒu)關項目之間，用(yòng)比率來反映它們的(de)相(xiàng)互關系，以求從中發現企業(yè)經營中存在的(de)問題并據以評價企業(yè)的(de)财務狀況。其主要内容包括：

1．償債能(néng)力分(fēn)析

(1)資産負債率(負債比率)

資産負債率=負債合計(jì)/資産總額×100%

該指标說明(míng)在公司的(de)總資産中，債權人(rén)提供資金(jīn)所占的(de)比重，以及公司資産對債權人(rén)權益的(de)保障程度，反映公司負債經營程度。負債比率越大(dà)，企業(yè)面臨的(de)财務風險越大(dà)，獲取利潤的(de)能(néng)力也(yě)越強。如(rú)果企業(yè)資金(jīn)不足，依靠欠債維持，導緻資産負債率特别高(gāo)，償債風險就應該特别注意了。資産負債率在 60％-70％，比較合理(lǐ)、穩健；達到(dào) 85％及以上(shàng)時，應視爲發出預警信号，企業(yè)應提起足夠的(de)注意。

(2)流動比率

流動比率=流動資産/流動負債

通常認爲正常的(de)比率爲 2。流動比率可(kě)以反映短期償債能(néng)力，流動資産越多，短期債務越少(shǎo)，則償債能(néng)力越強。該比率排除了企業(yè)規模不同的(de)影響，适合企業(yè)間以及本企業(yè)不同曆史時期的(de)比較。一般情況下，營業(yè)周期、流動資産中的(de)應收賬款數額和(hé)存貨的(de)周轉速度是影響流動比率的(de)主要因素。

(3)速動比率

速動比率=(流動資産-存貨)/流動負債

速動比率比流動比率更能(néng)體現企業(yè)的(de)償還短期債務的(de)能(néng)力。因爲流動資産中，尚包括變現速度較慢(màn)且可(kě)能(néng)已貶值的(de)存貨，因此将流動資産扣除存貨再與流動負債對比，以衡量企業(yè)的(de)短期償債能(néng)力。通常認爲正常的(de)比率爲1，小(xiǎo)于1的(de)速動比率被認爲是短期償債能(néng)力偏低。影響速動比率可(kě)信度的(de)的(de)重要因素是應收賬款的(de)變現能(néng)力。

(4)利息支付倍數

利息支付倍數=稅息前利潤/利息費用(yòng)

企業(yè)設置的(de)标準值爲爲 2.5。該指标用(yòng)以衡量償付借款利息的(de)能(néng)力，也(yě)稱利息保障倍數。隻要利息倍數足夠大(dà)，企業(yè)就有(yǒu)充足的(de)能(néng)力償付利息，否則相(xiàng)反。

償債能(néng)力分(fēn)析提示：

（1）增加償債能(néng)力的(de)因素：可(kě)以動用(yòng)的(de)銀行(xíng)貸款指标；準備很快變現的(de)長期資産；償債能(néng)力的(de)聲譽。

（2）減弱償債能(néng)力的(de)因素：未作記錄的(de)或有(yǒu)負債；擔保責任引起的(de)或有(yǒu)負債。

2、營運能(néng)力分(fēn)析

(1)存貨周轉率和(hé)存貨周轉天數

存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨

企業(yè)設置的(de)标準值：3。

存貨的(de)周轉率是存貨周轉速度的(de)主要指标。提高(gāo)存貨周轉率，縮短營業(yè)周期，可(kě)以提高(gāo)企業(yè)的(de)變現能(néng)力。存貨周轉速度反映存貨管理(lǐ)水(shuǐ)平，存貨周轉率越高(gāo)，存貨的(de)占用(yòng)水(shuǐ)平越低，流動性越強，存貨轉換爲現金(jīn)或應收賬款的(de)速度越快。它不僅影響企業(yè)的(de)短期償債能(néng)力，也(yě)是整個(gè)企業(yè)管理(lǐ)的(de)重要内容。

存貨周轉天數=360天/存貨周轉率

企業(yè)設置的(de)标準值：120。

企業(yè)購(gòu)入存貨、投入生産到(dào)銷售出去所需要的(de)天數。提高(gāo)存貨周轉率，縮短營業(yè)周期，可(kě)以提高(gāo)企業(yè)的(de)變現能(néng)力。

(2)應收賬款周轉率和(hé)周轉天數

應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款

企業(yè)設置的(de)标準值：3。

應收賬款周轉率越高(gāo)，說明(míng)其收回越快。反之，說明(míng)營運資金(jīn)過多呆滞在應收賬款上(shàng)，影響正常資金(jīn)周轉及償債能(néng)力。應收賬款周轉率，要與企業(yè)的(de)經營方式結合考慮。以下幾種情況使用(yòng)該指标不能(néng)反映實際情況：第一，季節性經營的(de)企業(yè)；第二，大(dà)量使用(yòng)分(fēn)期收款結算方式；第三，大(dà)量使用(yòng)現金(jīn)結算的(de)銷售；第四，年末大(dà)量銷售或年末銷售大(dà)幅度下降。

應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率

應收賬款周轉天數表示企業(yè)從取得應收賬款的(de)權利到(dào)收回款項、轉換爲現金(jīn)所需要的(de)時間。

企業(yè)設置的(de)标準值：100。

(3)流動資産周轉率

流動資産周轉率=銷售收入/[（期初流動資産+期末流動資産）/2]

企業(yè)設置的(de)标準值：1。

流動資産周轉率反映流動資産的(de)周轉速度，周轉速度越快，會(huì)相(xiàng)對節約流動資産，相(xiàng)當于擴大(dà)資産的(de)投入，增強企業(yè)的(de)盈利能(néng)力；而延緩周轉速度，需補充流動資産參加周轉，形成資産的(de)浪費，降低企業(yè)的(de)盈利能(néng)力。流動資産周轉率要結合存貨、應收賬款一并進行(xíng)分(fēn)析，和(hé)反映盈利能(néng)力的(de)指标結合在一起使用(yòng)，可(kě)全面評價企業(yè)的(de)盈利能(néng)力。

(4)總資産周轉率

總資産周轉率=銷售收入/平均資産總額

企業(yè)設置的(de)标準值：0.8。

該項指标反映總資産的(de)周轉速度，周轉越快，說明(míng)銷售能(néng)力越強。企業(yè)可(kě)以采用(yòng)薄利多銷的(de)方法，加速資産周轉，帶來利潤絕對額的(de)增加。

總資産周轉指标用(yòng)于衡量企業(yè)運用(yòng)資産賺取利潤的(de)能(néng)力。經常和(hé)反映盈利能(néng)力的(de)指标一起使用(yòng)，全面評價企業(yè)的(de)盈利能(néng)力。總資産周轉率指标反映的(de)是資産總額的(de)周轉速度。周轉率越大(dà)，說明(míng)總資産周轉越快，反映銷售能(néng)力越強。

3、盈利能(néng)力分(fēn)析

盈利能(néng)力就是企業(yè)賺取利潤的(de)能(néng)力。不論是投資人(rén)還是債務人(rén)，都(dōu)非常關心這個(gè)項目。在分(fēn)析盈利能(néng)力時，應當排除證券買賣等非正常項目、已經或将要停止的(de)營業(yè)項目、重大(dà)事故或法律更改等特别項目、會(huì)計(jì)政策和(hé)财務制(zhì)度變更帶來的(de)累積影響數等因素。

(1)銷售毛利率

銷售毛利率=(銷售收入-銷售成本)/銷售收入×100%

企業(yè)設置的(de)标準值：0.15。

該指标表示每一元銷售收入扣除銷售成本後，有(yǒu)多少(shǎo)錢可(kě)以用(yòng)于各項期間費用(yòng)和(hé)形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)是銷售淨利率的(de)最初基礎，沒有(yǒu)足夠大(dà)的(de)銷售毛利率便不能(néng)形成盈利。企業(yè)可(kě)以按期分(fēn)析銷售毛利率，據以對企業(yè)銷售收入、銷售成本的(de)發生及配比情況作出判斷。

(2)銷售淨利率

銷售淨利率=淨利潤/銷售收入×100%

企業(yè)設置的(de)标準值：0.1。

該指标反映每一元銷售收入帶來的(de)淨利潤是多少(shǎo)。表示銷售收入的(de)收益水(shuǐ)平。企業(yè)在增加銷售收入的(de)同時，必須要相(xiàng)應獲取更多的(de)淨利潤才能(néng)使銷售淨利率保持不變或有(yǒu)所提高(gāo)。銷售淨利率可(kě)以分(fēn)解成爲銷售毛利率、銷售稅金(jīn)率、銷售成本率、銷售期間費用(yòng)率等指标進行(xíng)分(fēn)析。

(3)總資産收益率

總資産收益率=淨利潤/平均資産總額×100%

企業(yè)設置的(de)标準值：根據實際情況而定。

總資産收益率把企業(yè)一定期間的(de)淨利潤與企業(yè)的(de)資産相(xiàng)比較，表明(míng)企業(yè)資産的(de)綜合利用(yòng)效果。指标越高(gāo)，表明(míng)資産的(de)利用(yòng)效率越高(gāo)，說明(míng)企業(yè)在增加收入和(hé)節約資金(jīn)等方面取得了良好的(de)效果，否則相(xiàng)反。資産淨利率是一個(gè)綜合指标。淨利的(de)多少(shǎo)與企業(yè)的(de)資産的(de)多少(shǎo)、資産的(de)結構、經營管理(lǐ)水(shuǐ)平有(yǒu)著(zhe)密切的(de)關系。影響資産淨利率高(gāo)低的(de)原因有(yǒu)：産品的(de)價格、單位産品成本的(de)高(gāo)低、産品的(de)産量和(hé)銷售的(de)數量、資金(jīn)占用(yòng)量的(de)大(dà)小(xiǎo)。可(kě)以結合杜邦财務分(fēn)析體系來分(fēn)析經營中存在的(de)問題。

(4)淨資産收益率

淨資産收益率=淨利潤/平均股東權益×100%

企業(yè)設置的(de)标準值：0.08。

淨資産收益率反映公司所有(yǒu)者權益的(de)投資報酬率，也(yě)叫淨值報酬率或權益報酬率，具有(yǒu)很強的(de)綜合性。是最重要的(de)财務比率。杜邦分(fēn)析體系可(kě)以将這一指标分(fēn)解成相(xiàng)聯系的(de)多種因素，進一步剖析影響所有(yǒu)者權益報酬的(de)各個(gè)方面。如(rú)資産周轉率、銷售利潤率、權益乘數。另外，在使用(yòng)該指标時，還應結合對“應收賬款”、“其他(tā)應收款”、“待攤費用(yòng)”進行(xíng)分(fēn)析。

4、成長能(néng)力分(fēn)析

(1)主營業(yè)務收入增長率

主營業(yè)務收入增長率=（本期主營業(yè)務收入-上(shàng)期主營業(yè)務收入）/上(shàng)期主營業(yè)務收入×100%

該指标用(yòng)來衡量公司的(de)産品生命周期，判斷公司發展所處的(de)階段。一般來說，該指标超過 10%，說明(míng)公司産品處于成長期，将繼續保持較好的(de)增長勢頭，屬于成長型公司。如(rú)果該指标在 5%-10%之間，說明(míng)公司産品已進入穩定期，不久将進入衰退期，需要著(zhe)手開(kāi)發新産品。如(rú)果該指标低于 5%，說明(míng)公司産品已進入衰退期，主營業(yè)務利潤開(kāi)始滑坡。

（2）淨利增長率

淨利增長率=（本期淨利潤-上(shàng)期淨利潤）/上(shàng)期淨利潤×100%

該指标用(yòng)來衡量公司盈利的(de)增長，判斷公司發展速度。一般來說，該指标超過 20%，說明(míng)公司成長性優良，産品受到(dào)市場(chǎng)的(de)廣泛青睐。如(rú)果該指标在 10%-20%之間，說明(míng)公司盈利相(xiàng)對穩定，但(dàn)是難以實現更高(gāo)增長。如(rú)果該指标低于 10%甚至出現負增長，說明(míng)公司主營業(yè)務利潤開(kāi)始滑坡，公司前景不容樂(yuè)觀。

5、股份公司補充财務比率

（1）每股淨資産

每股淨資産=淨資産/普通股股數

該指标反映每股所代表的(de)股東權益額。

(2)每股收益

每股淨收益=淨利潤/普通股股數

該指标反映每股的(de)獲利水(shuǐ)平。指标值越高(gāo)，每一股份可(kě)得的(de)利潤越多，股東的(de)投資效益越好，反之則越差。

 

四、現金(jīn)流量結構分(fēn)析

現金(jīn)流量結構十分(fēn)重要，總量相(xiàng)同的(de)現金(jīn)流量在經營活動、投資活動、籌資活動之間分(fēn)布不同，則意味著(zhe)不同的(de)财務狀況。一般情況下：

1.當經營活動現金(jīn)淨流量爲負數，投資活動現金(jīn)淨流量爲負數，籌資活動現金(jīn)淨流量爲正數時，表明(míng)該企業(yè)處于産品初創期。在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大(dà)量資金(jīn)，形成生産能(néng)力，開(kāi)拓市場(chǎng)，其資金(jīn)來源隻有(yǒu)舉債、融資等籌資活動。

2.當經營活動現金(jīn)淨流量爲正數，投資活動現金(jīn)淨流量爲負數，籌資活動現金(jīn)淨流量爲正數時，可(kě)以判斷企業(yè)處于高(gāo)速發展期。這時産品迅速占領市場(chǎng)，銷售呈現快速上(shàng)升趨勢，表現爲經營活動中大(dà)量貨币資金(jīn)回籠，同時爲了擴大(dà)市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大(dà)量追加投資，而僅靠經營活動現金(jīn)流量淨額可(kě)能(néng)無法滿足所需投資，必須籌集必要的(de)外部資金(jīn)作爲補充。

3.當經營活動現金(jīn)淨流量爲正數，投資活動現金(jīn)淨流量爲正數，籌資活動現金(jīn)淨流量爲負數時，表明(míng)企業(yè)進入産品成熟期。在這個(gè)階段産品銷售市場(chǎng)穩定，已進入投資回收期，但(dàn)很多外部資金(jīn)需要償還，以保持企業(yè)良好的(de)資信程度。

4.當經營活動現金(jīn)淨流量爲負數，投資活動現金(jīn)淨流量爲正數，籌資活動現金(jīn)淨流量爲負數時，可(kě)以認爲企業(yè)處于衰退期。這個(gè)時期的(de)特征是：市場(chǎng)萎縮，産品銷售的(de)市場(chǎng)占有(yǒu)率下降，經營活動現金(jīn)流入小(xiǎo)于流出，同時企業(yè)爲了應付債務不得不大(dà)規模收回投資以彌補現金(jīn)的(de)不足。

 

第四部分(fēn)  盡職調查之業(yè)務技術(shù)篇

一、采購(gòu)情況

通過與采購(gòu)部門人(rén)員、主要供應商溝通，查閱相(xiàng)關研究報告和(hé)統計(jì)資料等方法，調查目标企業(yè)主要原材料市場(chǎng)供求狀況。

調查目标企業(yè)的(de)采購(gòu)模式，查閱産品成本計(jì)算單，定量分(fēn)析主要原材料、所需能(néng)源動力價格變動、可(kě)替代性、供應渠道變化等因素對目标企業(yè)生産成本的(de)影響，調查其采購(gòu)是否受到(dào)資源或其他(tā)因素的(de)限制(zhì)。

取得目标企業(yè)主要供應商(前 10 名或前5名)的(de)相(xiàng)關資料，計(jì)算最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度向主要供應商的(de)采購(gòu)金(jīn)額、占目标企業(yè)同類原材料采購(gòu)金(jīn)額和(hé)總采購(gòu)金(jīn)額比例（屬于同一實際控制(zhì)人(rén)的(de)供應商，應合并計(jì)算采購(gòu)額），判斷是否存在嚴重依賴個(gè)别供應商的(de)情況（超過 50%），如(rú)果存在，是否對重要原材料的(de)供應做出備選安排；取得目标企業(yè)同前述供應商的(de)長期供貨合同，分(fēn)析交易條款，判斷目标企業(yè)原材料供應及價格的(de)穩定性。

與采購(gòu)部門、生産計(jì)劃部門人(rén)員溝通，調查目标企業(yè)采購(gòu)部門與生産計(jì)劃部門的(de)銜接情況、原材料的(de)安全儲備量情況，關注是否存在嚴重的(de)原材料缺貨風險。計(jì)算最近幾期原材料類存貨的(de)周轉天數，判斷是否存在原材料積壓風險，實地(dì)調查是否存在殘次、冷(lěng)背、呆滞的(de)原材料。

通過查閱制(zhì)度文(wén)件(jiàn)、現場(chǎng)實地(dì)考察等方法，調查目标企業(yè)的(de)存貨管理(lǐ)制(zhì)度及其實施情況，包括但(dàn)不限于存貨入庫前是否經過驗收、存貨的(de)保存是否安全以及是否建立存貨短缺、毀損的(de)處罰或追索等制(zhì)度。

與主要供應商溝通，調查目标企業(yè)高(gāo)管人(rén)員、核心技術(shù)人(rén)員、主要關聯方或持有(yǒu)目标企業(yè) 5%以上(shàng)股份的(de)股東在主要供應商中所占的(de)權益情況，是否發生關聯采購(gòu)。如(rú)果存在影響成本的(de)重大(dà)關聯采購(gòu)，抽查不同時點的(de)關聯交易合同，分(fēn)析不同時點的(de)關聯采購(gòu)價格與當時同類原材料市場(chǎng)公允價格是否存在異常，判斷關聯采購(gòu)的(de)定價是否合理(lǐ)，是否存在大(dà)股東與目标企業(yè)之間的(de)利潤輸送或資金(jīn)轉移情況。

 

二、生産情況

取得目标企業(yè)生産流程資料，結合生産核心技術(shù)或關鍵生産環節，分(fēn)析評價目标企業(yè)生産工(gōng)藝、技術(shù)在行(xíng)業(yè)中的(de)領先程度。

取得目标企業(yè)主要産品的(de)設計(jì)生産能(néng)力和(hé)曆年産量有(yǒu)關資料并進行(xíng)比較，與生産部門人(rén)員溝通，分(fēn)析目标企業(yè)各生産環節是否存在瓶頸制(zhì)約。

通過現場(chǎng)觀察、查閱财務資料等方法，核查目标企業(yè)主要設備、房産等資産的(de)成新率和(hé)剩餘使用(yòng)年限，在目标企業(yè)及其下屬公司的(de)分(fēn)布情況；關注是否存在閑置，是否對閑置資産做出安排；涉及租賃的(de)，應取得租賃合同，分(fēn)析相(xiàng)關條款和(hé)實際執行(xíng)情況；涉及關聯方租賃的(de)，應分(fēn)析租賃的(de)必要性、合理(lǐ)性和(hé)租賃價格的(de)公允性。

調查目标企業(yè)是否存在設備抵押貸款的(de)情形，如(rú)有(yǒu)，查閱借款合同的(de)條款及還款情況，分(fēn)析預期債務是否會(huì)對目标企業(yè)的(de)生産保障構成影響。取得目标企業(yè)關鍵設備、廠(chǎng)房等重要資産的(de)保險合同或其它保障協定，判斷目标企業(yè)對重要财産是否實施了必要的(de)保障措施。

取得目标企業(yè)專利、非專利技術(shù)、土(tǔ)地(dì)使用(yòng)權、水(shuǐ)面養殖權、探礦權、采礦權等主要無形資産的(de)明(míng)細資料，分(fēn)析其剩餘使用(yòng)期限或保護期情況，關注其對目标企業(yè)生産經營的(de)重大(dà)影響。取得目标企業(yè)許可(kě)或被許可(kě)使用(yòng)資産的(de)合同文(wén)件(jiàn)，關注許可(kě)使用(yòng)的(de)具體資産内容、許可(kě)方式、許可(kě)年限、許可(kě)使用(yòng)費，分(fēn)析未來對目标企業(yè)生産經營可(kě)能(néng)造成的(de)影響；調查上(shàng)述許可(kě)合同中，目标企業(yè)所有(yǒu)或使用(yòng)的(de)資産存在糾紛或潛在糾紛的(de)情況。取得目标企業(yè)擁有(yǒu)的(de)特許經營權的(de)法律文(wén)件(jiàn)，分(fēn)析特許經營權的(de)取得、期限、費用(yòng)标準等，關注對目标企業(yè)持續生産經營的(de)影響。

調查目标企業(yè)是否在境外進行(xíng)生産經營，取得其境外擁有(yǒu)資産的(de)詳細資料，并分(fēn)析其境外的(de)生産規模、盈利狀況、主要風險等。

查閱目标企業(yè)曆年産品（服務）成本計(jì)算單，計(jì)算主要産品（服務）的(de)毛利率、貢獻毛利占當期主營業(yè)務利潤的(de)比重指标，與同類公司數據比較，分(fēn)析目标企業(yè)較同行(xíng)業(yè)公司在成本方面的(de)競争優勢或劣勢；根據目标企業(yè)報告期上(shàng)述數據，分(fēn)析目标企業(yè)主要産品的(de)盈利能(néng)力，分(fēn)析單位成本中直接材料、直接人(rén)工(gōng)、燃料及動力、制(zhì)造費用(yòng)等成本要素的(de)變動情況，計(jì)算目标企業(yè)産品的(de)主要原材料、動力、燃料的(de)比重，存在單一原材料所占比重較大(dà)的(de)，分(fēn)析其價格的(de)變動趨勢，并分(fēn)析評價可(kě)能(néng)給目标企業(yè)銷售和(hé)利潤所帶來的(de)重要影響。

與目标企業(yè)質量管理(lǐ)部門人(rén)員溝通、取得質量控制(zhì)制(zhì)度文(wén)件(jiàn)、現場(chǎng)實地(dì)考察，了解目标企業(yè)質量管理(lǐ)的(de)組織設置、質量控制(zhì)制(zhì)度及實施情況。獲取質量技術(shù)監督部門文(wén)件(jiàn)，調查目标企業(yè)産品（服務）是否符合行(xíng)業(yè)标準，報告期是否因産品質量問題受過質量技術(shù)監督部門的(de)處罰。

取得目标企業(yè)安全生産及以往安全事故處理(lǐ)等方面的(de)資料，調查目标企業(yè)是否存在重大(dà)安全隐患、是否采取保障安全生産的(de)措施，調查目标企業(yè)成立以來是否發生過重大(dà)的(de)安全事故以及受到(dào)處罰的(de)情況，分(fēn)析評價安全事故對目标企業(yè)生産經營、經營業(yè)績可(kě)能(néng)産生的(de)影響。

調查目标企業(yè)的(de)生産工(gōng)藝是否符合環境保護相(xiàng)關法規，調查目标企業(yè)曆年來在環境保護方面的(de)投入及未來可(kě)能(néng)的(de)投入情況。現場(chǎng)觀察三廢的(de)排放(fàng)情況，核查有(yǒu)無污染處理(lǐ)設施及其實際運行(xíng)情況。走訪周圍居民(mín)，并征求環境保護管理(lǐ)部門的(de)意見，調查是否存在受到(dào)處罰的(de)情況。

 

三、銷售情況

結合目标企業(yè)的(de)行(xíng)業(yè)屬性和(hé)企業(yè)規模等情況，了解目标企業(yè)的(de)銷售模式，分(fēn)析其采用(yòng)該種模式的(de)原因和(hé)可(kě)能(néng)引緻的(de)風險；查閱目标企業(yè)産品的(de)注冊商标，了解其市場(chǎng)認知度和(hé)信譽度，評價産品的(de)品牌優勢。了解市場(chǎng)上(shàng)是否存在假冒僞劣産品，如(rú)有(yǒu)，調查目标企業(yè)的(de)打假力度和(hé)維權措施實施情況。

通過與目标企業(yè)銷售部門負責人(rén)溝通、獲取權威市場(chǎng)調研機構的(de)報告等方法，調查目标企業(yè)産品（服務）的(de)市場(chǎng)定位、客戶的(de)市場(chǎng)需求狀況，是否有(yǒu)穩定的(de)客戶基礎等。搜集目标企業(yè)主要産品市場(chǎng)的(de)地(dì)域分(fēn)布和(hé)市場(chǎng)占有(yǒu)率資料，結合行(xíng)業(yè)排名、競争對手等情況，對目标企業(yè)主要産品的(de)行(xíng)業(yè)地(dì)位進行(xíng)分(fēn)析。搜集行(xíng)業(yè)産品定價普遍策略和(hé)行(xíng)業(yè)龍頭企業(yè)的(de)産品定價策略，了解目标企業(yè)主要産品的(de)定價策略，評價其産品定價策略合理(lǐ)性；調查報告期目标企業(yè)産品銷售價格的(de)變動情況。獲取或編制(zhì)目标企業(yè)報告期按區域分(fēn)布的(de)銷售記錄，調查目标企業(yè)産品（服務）的(de)銷售區域，分(fēn)析目标企業(yè)銷售區域局限化現象是否明(míng)顯，産品的(de)銷售是否受到(dào)地(dì)方保護主義的(de)影響。

獲取或編制(zhì)目标企業(yè)報告期對主要客戶(至少(shǎo)前 10 名或前 5 名)的(de)銷售額占年度銷售總額的(de)比例及回款情況，是否過分(fēn)依賴某一客戶（屬于同一實際控制(zhì)人(rén)的(de)銷售客戶，應合并計(jì)算銷售額）；分(fēn)析其主要客戶的(de)回款情況，是否存在以實物(wù)抵債的(de)現象。對大(dà)客戶，需追查銷貨合同、銷貨發票、産品出庫單、銀行(xíng)進賬單，或用(yòng)函證的(de)方法确定銷售業(yè)務發生的(de)真實性；與前述客戶存在長期合同的(de)，應取得相(xiàng)關合同，分(fēn)析長期合同的(de)交易條款及對目标企業(yè)銷售的(de)影響。如(rú)果存在會(huì)計(jì)期末銷售收入異常增長的(de)情況，需追查相(xiàng)關收入确認憑證，判斷是否屬于虛開(kāi)發票、虛增收入的(de)情形。

獲取目标企業(yè)最近幾年産品返修率、客戶訴訟和(hé)産品質量糾紛等方面的(de)資料，調查目标企業(yè)銷售維護和(hé)售後服務體系的(de)建立及其實際運行(xíng)情況，分(fēn)析客戶訴訟和(hé)産品質量糾紛對未來銷售的(de)影響及銷售方面可(kě)能(néng)存在的(de)或有(yǒu)負債。查閱銷售合同、銷售部門對銷售退回的(de)處理(lǐ)意見等資料，核查是否存在大(dà)額異常的(de)銷售退回，判斷銷售退回的(de)真實性。對産品大(dà)量出口的(de)，應函證或走訪海(hǎi)關等相(xiàng)關機構，調查其銷售方式、銷售途徑和(hé)客戶回款情況，确認銷售的(de)真實性，判斷收入确認标準的(de)合理(lǐ)性。

調查主營業(yè)務收入、其他(tā)業(yè)務收入中是否存在重大(dà)的(de)關聯銷售，關注高(gāo)管人(rén)員和(hé)核心技術(shù)人(rén)員、主要關聯方或持有(yǒu)目标企業(yè) 5%以上(shàng)股份的(de)股東在主要客戶中所占的(de)權益；抽查不同時點的(de)關聯銷售合同，分(fēn)析不同時點銷售價格的(de)變動，并與同類産品當時市場(chǎng)公允價格比較；調查上(shàng)述關聯銷售合同中，産品最終實現銷售的(de)情況。如(rú)果存在異常，分(fēn)析其對收入的(de)影響，分(fēn)析關聯銷售定價是否合理(lǐ)，是否存在大(dà)股東與目标企業(yè)之間的(de)利潤輸送或資金(jīn)轉移現象。

調研問題清單

公司主要銷售産品爲：_______。

公司前 5 名原材料供應商爲：____其累計(jì)供應量占全部供應量的(de)比重爲：_____，對其依賴程度評價（非常強/較強/一般/無所謂），若嚴重依賴，則這種關系未來 3-5 年穩定性的(de)評價爲（______），該種關系中斷對企業(yè)經營影響程度（），企業(yè)未來拟采取的(de)措施有(yǒu)：（1）_______；（2）_______。

公司前 5 名主要客戶爲（______），其累計(jì)銷售量占全部銷售量的(de)比重爲（），企業(yè)對其依賴程度（），若嚴重依賴，則這種關系未來 3－5 年穩定性的(de)評價爲（______），該種關系中斷對企業(yè)經營影響程度（），企業(yè)未來拟采取的(de)措施有(yǒu)：

（1）_____________________________________________；

（2）_____________________________________________。

公司發起人(rén)或主要股東是否通過保留采購(gòu)、銷售機構，壟斷業(yè)務渠道等方式影響公司經營的(de)情況？雙方在供銷方面有(yǒu)無較嚴重的(de)依賴關系？

公司主要市場(chǎng)分(fēn)布在_______，該市場(chǎng)收入占公司全部收入的(de)比重爲（），有(yǒu)無不利因素影響該市場(chǎng)的(de)發展從而影響公司正常經營？公司拟采取的(de)對策爲（1）（2）

公司銷售方式爲：_______；産品或服務定價策略爲（1）____；（2）____，該種銷售方式及定價策略在未來發生變化的(de)可(kě)能(néng)性如(rú)何？。

公司産品或服務執行(xíng)的(de)質量控制(zhì)标準（行(xíng)業(yè)、地(dì)區或國家）爲：_______，公司目前執行(xíng)的(de)标準水(shuǐ)平如(rú)何？

公司近三年市場(chǎng)開(kāi)拓進展情況（如(rú)投入力量、開(kāi)拓方式、取得成果）_______

 

四、技術(shù)研發情況

取得目标企業(yè)研發體制(zhì)、研發機構設置、激勵制(zhì)度、研發人(rén)員資曆等資料，調查目标企業(yè)的(de)研發模式和(hé)研發系統的(de)設置和(hé)運行(xíng)情況，分(fēn)析是否存在良好的(de)技術(shù)創新機制(zhì)，是否能(néng)夠滿足目标企業(yè)未來發展的(de)需要。

調查目标企業(yè)擁有(yǒu)的(de)專利、非專利技術(shù)、技術(shù)許可(kě)協議、技術(shù)合作協議等，分(fēn)析目标企業(yè)主要産品的(de)核心技術(shù)，考察其技術(shù)水(shuǐ)平、技術(shù)成熟程度、同行(xíng)業(yè)技術(shù)發展水(shuǐ)平及技術(shù)進步情況；分(fēn)析目标企業(yè)主要産品生産技術(shù)所處的(de)階段（如(rú)基礎研究、中試、小(xiǎo)批量生産或大(dà)批量生産階段）；核查核心技術(shù)的(de)取得方式及使用(yòng)情況，判斷是否存在糾紛或潛在糾紛及侵犯他(tā)人(rén)知識産權的(de)情形。調查專利技術(shù)和(hé)非專利技術(shù)許可(kě)方式、允許使用(yòng)期限及到(dào)期的(de)處理(lǐ)方法，考察主要産品的(de)技術(shù)含量和(hé)可(kě)替代性；對于專利技術(shù)，應關注專利的(de)有(yǒu)效期及到(dào)期後對目标企業(yè)的(de)影響，并核查侵權情況及目标企業(yè)具體的(de)保護措施與效果；對于非專利技術(shù)，應取得目标企業(yè)相(xiàng)關保密制(zhì)度及其與核心技術(shù)人(rén)員簽訂的(de)保密協議等，調查目标企業(yè)具體的(de)技術(shù)保護措施和(hé)實際的(de)保護狀況；對目标企業(yè)未來經營存在重大(dà)影響的(de)關鍵技術(shù)，應當予以特别關注和(hé)專項調查。

取得目标企業(yè)核心技術(shù)人(rén)員的(de)獎勵制(zhì)度、股權激勵計(jì)劃等資料，調查目标企業(yè)對關鍵技術(shù)人(rén)員是否實施了有(yǒu)效約束和(hé)激勵，是否有(yǒu)效避免了關鍵技術(shù)人(rén)才的(de)流失和(hé)技術(shù)秘密的(de)外洩。取得目标企業(yè)主要研發成果、在研項目、研發目标等資料，調查目标企業(yè)曆年研發費用(yòng)占目标企業(yè)主營業(yè)務收入的(de)比重、自主知識産權的(de)數量與質量、技術(shù)儲備等情況，對目标企業(yè)的(de)研發能(néng)力進行(xíng)分(fēn)析。與其他(tā)單位合作研發的(de)，取得合作協議等相(xiàng)關資料，分(fēn)析合作研發的(de)成果分(fēn)配、保密措施等問題。

調研問題清單：

最近三年公司在研究開(kāi)發方面的(de)支出總額，占總銷售額的(de)百分(fēn)比___%

請提供公司專利技術(shù)、工(gōng)業(yè)産權、非專利技術(shù)的(de)名稱、用(yòng)途、取得方式、價值和(hé)相(xiàng)關證書(shū)。

公司已注冊及沒有(yǒu)注冊的(de)商标有(yǒu)哪些，是否享有(yǒu)完全權利。

公司核心技術(shù)爲（______），主要用(yòng)途爲（______），其來源方式爲：（自行(xíng)開(kāi)發、購(gòu)買、委托開(kāi)發），請對該項核心技術(shù)的(de)先進性進行(xíng)簡要說明(míng)。

公司主要産品的(de)技術(shù)水(shuǐ)平：_______

公司主要産品采取的(de)先進生産工(gōng)藝或技術(shù)訣竅：_______

公司主要産品運用(yòng)的(de)新材料、節能(néng)技術(shù)、新工(gōng)藝、新的(de)組織方式爲：_______

公司保持技術(shù)創新的(de)機制(zhì)爲：_______對技術(shù)人(rén)員的(de)激勵措施爲：_______

公司已實施的(de)技術(shù)保護措施爲：_______其有(yǒu)效性如(rú)何？

公司産品技術(shù)所處的(de)階段（基礎研究、中試、批量生産）：_______

産品和(hé)技術(shù)開(kāi)發情況（機構設置及職責，科研人(rén)員數量、學曆結構，主要科研成果，技術(shù)領先水(shuǐ)平情況，正在從事的(de)項目及進展情況，拟達成的(de)研究開(kāi)發目标）

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來源：股權投資論壇。