發審會(huì)上(shàng)的(de)财務分(fēn)析——現金(jīn)流量

現金(jīn)流量問題是發審會(huì)重點關注的(de)财務問題之一，關注點集中于現金(jīn)流量表編制(zhì)的(de)正确性、現金(jīn)流量。

首發辦法中共有(yǒu)三處對發行(xíng)人(rén)現金(jīn)流量提出了要求：

一是：發行(xíng)人(rén)财務質量的(de)要求之一“現金(jīn)流量正常”；

二是：現金(jīn)流量表的(de)編制(zhì)符合準則規定，能(néng)夠公允地(dì)反映發行(xíng)人(rén)的(de)“現金(jīn)流量”；

三是：主闆的(de)發行(xíng)條件(jiàn)之一“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經營活動産生的(de)現金(jīn)流量淨額累計(jì)超過人(rén)民(mín)币5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人(rén)民(mín)币3億元”。

上(shàng)述要求，可(kě)以概括爲兩個(gè)層次，首要層次，是正确編制(zhì)現金(jīn)流量表，包括主表和(hé)現金(jīn)流量的(de)附注；其次，是對現金(jīn)流量的(de)質量和(hé)金(jīn)額要求，核心在于對經營活動産生的(de)現金(jīn)流量進行(xíng)合理(lǐ)性分(fēn)析。現金(jīn)流量問題是發審會(huì)重點關注的(de)财務問題之一，關注點集中于現金(jīn)流量表編制(zhì)的(de)正确性、現金(jīn)流量的(de)質量以及是否存在現金(jīn)流量操縱等方面。

一、現金(jīn)流量表的(de)關注問題

（一）正确編制(zhì)現金(jīn)流量表

1、主表編制(zhì)的(de)問題

現金(jīn)流量表的(de)編制(zhì)，需要遵循兩個(gè)大(dà)的(de)原則：

（1）一般應根據現金(jīn)和(hé)現金(jīn)等價物(wù)的(de)實際流動，按照(zhào)現金(jīn)流量總額法予以編制(zhì)，不模拟不存在的(de)現金(jīn)流動，現金(jīn)流入和(hé)流出一般情況下不能(néng)抵銷。

（2）根據資金(jīn)的(de)性質和(hé)關聯業(yè)務所計(jì)入的(de)會(huì)計(jì)科目，來準确劃分(fēn)與經營相(xiàng)關、與投資相(xiàng)關以及與籌資相(xiàng)關等三類現金(jīn)流量。

在實務中，存在一些常見的(de)有(yǒu)不同處理(lǐ)方式的(de)現金(jīn)流量分(fēn)類，例如(rú)，資金(jīn)拆借、政府補助、票據保證金(jīn)等。由于涉及到(dào)是否應列入經營活動現金(jīn)流量的(de)問題，如(rú)果分(fēn)類不當，經常會(huì)美(měi)化或扭曲經營活動現金(jīn)流量。

 

（1）資金(jīn)拆借是否屬于經營性現金(jīn)流

在實務中，将資金(jīn)拆借的(de)流出流入計(jì)入經營活動是比較常見的(de)。也(yě)有(yǒu)一些主張依據不同特點來區分(fēn)的(de)，例如(rú)：與關聯方的(de)資金(jīn)拆借屬于經營活動，與第三方的(de)資金(jīn)拆借則不屬于經營活動；收取利息的(de)不屬于經營活動，不收取利息的(de)屬于經營活動；發生頻繁、周期較短、單筆(bǐ)金(jīn)額較小(xiǎo)，不收取利息的(de)屬于經營活動，反之不屬于經營活動。

個(gè)人(rén)認爲，無論是何種資金(jīn)拆借或資金(jīn)占用(yòng)，都(dōu)屬于非經營性的(de)，資金(jīn)流入流出都(dōu)不宜列入經營活動現金(jīn)流量。另外，如(rú)果将資金(jīn)拆借記入經營活動，則通過拆借來美(měi)化現金(jīn)流量就變得太簡單了。所以，從可(kě)控性考慮，也(yě)不宜将資金(jīn)拆借認定爲經營活動現金(jīn)流量。

（2）政府補助

與收益相(xiàng)關的(de)政府補助，收到(dào)的(de)資金(jīn)計(jì)入經營性現金(jīn)流量，與資産相(xiàng)關的(de)政府補助，收到(dào)的(de)資金(jīn)計(jì)入投資性現金(jīn)流量，這個(gè)原則是比較明(míng)确的(de)。

在實務中，存在不同處理(lǐ)方式的(de)主要是政府科研項目補助。一些主張是：從業(yè)務性質上(shàng)，研發活動屬于企業(yè)的(de)經營活動，研發支出包括的(de)材料支出、人(rén)工(gōng)支出等日常支出應計(jì)入經營性支出，收到(dào)的(de)政府補助也(yě)應計(jì)入經營性現金(jīn)流量。但(dàn)是，研發支出的(de)會(huì)計(jì)處理(lǐ)，有(yǒu)可(kě)能(néng)是直接費用(yòng)化，也(yě)有(yǒu)可(kě)能(néng)進行(xíng)資本化并最終形成無形資産，從形成會(huì)計(jì)科目的(de)角度，如(rú)果進行(xíng)資本化處理(lǐ)，實際是與購(gòu)建長期資産相(xiàng)關的(de)，應歸于投資活動更加合适。當然，在這種情況下，研發支出同樣應計(jì)入投資活動支出。

 

（3）票據保證金(jīn)是否屬于經營性現金(jīn)流

票據保證金(jīn)不屬于現金(jīn)或現金(jīn)等價物(wù)，這是目前實務中比較一緻的(de)看法。但(dàn)票據保證金(jīn)在主表中的(de)分(fēn)類，則存在列入經營活動或籌資活動現金(jīn)流兩種不同處理(lǐ)方式。在年初年末票據保證金(jīn)餘額變動較大(dà)的(de)情況下，不同列示方式對經營性淨現金(jīn)流量的(de)影響是比較大(dà)的(de)。

比較妥當的(de)處理(lǐ)方式是：要分(fēn)析保證金(jīn)的(de)流動路(lù)徑，如(rú)果保證金(jīn)在票據到(dào)期後直接從保證金(jīn)賬戶中劃走，應當記入經營活動支付的(de)現金(jīn)；如(rú)果保證金(jīn)在票據到(dào)期後退到(dào)企業(yè)銀行(xíng)賬戶，再從銀行(xíng)帳戶劃走與票據相(xiàng)應的(de)金(jīn)額，則應當記入與籌資活動支付的(de)現金(jīn)。

 

2、現金(jīn)流量的(de)鈎稽問題

現金(jīn)流量的(de)鈎稽包括三個(gè)方面：一是表間鈎稽，即現金(jīn)流量表與資産負債表、利潤表的(de)鈎稽。例如(rú)，最基本的(de)，是資産負債表貨币資金(jīn)與現金(jīn)流量表中現金(jīn)的(de)鈎稽；二是現金(jīn)流量表副表的(de)鈎稽，即以淨利潤爲起點與經營活動産生的(de)淨現金(jīn)流量的(de)鈎稽，鈎稽過程中同樣會(huì)涉及到(dào)相(xiàng)關的(de)表間數據和(hé)報表附注數據；三是現金(jīn)流量表不同項目與相(xiàng)關報表附注或招股說明(míng)書(shū)财務信息之間的(de)鈎稽。例如(rú)，“支付給職工(gōng)以及爲職工(gōng)支付的(de)現金(jīn)”與報表附注“應付職工(gōng)薪酬”的(de)鈎稽；“購(gòu)買商品、接受勞務支付的(de)現金(jīn)”與招股說明(míng)書(shū)中披露的(de)原材料采購(gòu)數據等相(xiàng)關數據的(de)鈎稽。

無法鈎稽或鈎稽關系不正确，代表著(zhe)現金(jīn)流量表編制(zhì)或相(xiàng)關信息的(de)披露存在錯誤。

 

（二）經營性淨現金(jīn)流的(de)質量

分(fēn)析經營性淨現金(jīn)流量的(de)高(gāo)低和(hé)波動，本質上(shàng)是從現金(jīn)流量的(de)角度了解淨利潤的(de)質量和(hé)趨勢。現金(jīn)收入比、現金(jīn)成本比、現金(jīn)淨利潤比是常用(yòng)的(de)“含金(jīn)量”分(fēn)析指标。現金(jīn)流量“含金(jīn)量”的(de)波動，受應收賬款的(de)回收、應付賬款的(de)支付、預收和(hé)預付、存貨占用(yòng)等各種直接财務因素的(de)影響，直接财務因素又(yòu)源于背後的(de)經營變化，即深入的(de)經營變化分(fēn)析才能(néng)印證現金(jīn)流量波動的(de)合理(lǐ)性。另一個(gè)方面，現金(jīn)流量的(de)波動，當然也(yě)可(kě)能(néng)存在不同處理(lǐ)方式的(de)帶來的(de)影響。

不同行(xíng)業(yè)和(hé)不同經營策略會(huì)帶來不同的(de)經營活動現金(jīn)流量的(de)表現，現金(jīn)流量正常，即指營活動現金(jīn)流量要符合行(xíng)業(yè)和(hé)經營特征，不存在由于業(yè)績操縱而導緻的(de)現金(jīn)流量與利潤的(de)背離(lí)。現金(jīn)流量的(de)要求是“正常”，而不是單純的(de)越高(gāo)越好、不能(néng)出現負數等刻闆的(de)要求。

 

（三）現金(jīn)流量的(de)操縱

安排客戶提早回款或安排延後支付供應商款項，都(dōu)可(kě)以達到(dào)美(měi)化當期現金(jīn)流量的(de)目的(de)。同時，客戶提早回款，可(kě)以減少(shǎo)期末的(de)應收賬款，進而減少(shǎo)壞賬準備計(jì)提并增加當期業(yè)績。存在這種操縱的(de)，往往表現在某一期的(de)經營性現金(jīn)流非常突出，以及應收賬款不正常下降或應付賬款的(de)不正常上(shàng)升。

利用(yòng)應收票據貼現或應收賬款保理(lǐ)（不附追溯權），也(yě)是突擊增加經營性現金(jīn)流量的(de)常見辦法。票據貼現或應收賬款保理(lǐ)，需要付出較大(dà)的(de)貼現成本，正常而言，是不符合商業(yè)常理(lǐ)的(de)。

此外，有(yǒu)意利用(yòng)實務中可(kě)選擇的(de)現金(jīn)流量分(fēn)類，來經常被用(yòng)來美(měi)化現金(jīn)流量。

二、發審會(huì)案例分(fēn)析

（一）蘇州恒久

1、基本情況

公司一直從事激光(guāng)有(yǒu)機光(guāng)導鼓系列産品的(de)研發、生産和(hé)銷售業(yè)務。公司于2016年3月(yuè)4日通過主闆發審會(huì)，并于2016年8月(yuè)首次公開(kāi)發行(xíng)股票并上(shàng)市。相(xiàng)關報告期爲2013年至2015年。

發審會(huì)現金(jīn)流量問題：請發行(xíng)人(rén)代表進一步說明(míng)2015年經營活動現金(jīn)流淨額下降、存貨和(hé)應收賬款餘額上(shàng)升幅度較大(dà)的(de)具體原因。

2、問題評析：

公司招股說明(míng)書(shū)中披露的(de)現金(jīn)流量數據和(hé)指标見下表：

 

2015年，公司經營活動産生的(de)現金(jīn)流量淨額與淨利潤的(de)比例下降至39.90%。主要是由于：一方面，2015年，公司對于合作時間較長、信譽良好的(de)少(shǎo)量老客戶适當調增了原有(yǒu)信用(yòng)額度，使得公司的(de)應收賬款有(yǒu)所增加，經營活動産生的(de)現金(jīn)流入有(yǒu)所下降；另一方面，公司兩條生産線在2014年底及2015年初陸續建成投産，并在本期産能(néng)進一步釋放(fàng)，另有(yǒu)兩條生産線在2015年下半年改造完成。伴随著(zhe)産量與銷量的(de)大(dà)幅增加，公司的(de)存貨規模有(yǒu)所增加，經營活動産生的(de)現金(jīn)流出有(yǒu)所上(shàng)升。

公司爲了促進銷售，對新增優質客戶給予一定的(de)信用(yòng)額度，部分(fēn)長期合作客戶上(shàng)調了信用(yòng)額度。根據公司統計(jì)，前13名客戶中，2013年、2014年和(hé)2015年的(de)總信用(yòng)額度分(fēn)别爲2600萬元、2850萬元和(hé)3400萬元。2015年度對客戶的(de)信用(yòng)額度增加較多，用(yòng)于促進銷售的(de)意圖比較明(míng)顯，在這種銷售策略下，2015年收入較2014年僅增長了5%，絕對值增長1163萬，尚不及應收賬款絕對值增長2100萬元。

公司生産部門主要根據客戶的(de)訂購(gòu)意向以及對産品的(de)市場(chǎng)需求預測安排并組織生産，即并非是以銷定産。2013年、2014年、2015年産銷率分(fēn)别爲96.84%、97.31%、85.09%，産銷率下降，存貨增加，主要是庫存商品的(de)增加，說明(míng)出現了一定程度上(shàng)的(de)産品積壓問題。

從以上(shàng)分(fēn)析，可(kě)以看出，公司應收賬款和(hé)存貨的(de)大(dà)幅度增加，增加了資金(jīn)占用(yòng)，造成經營活動現金(jīn)流量水(shuǐ)平急速下降，從應收賬款和(hé)存貨增加的(de)具體原因看，公司産品銷售很可(kě)能(néng)是遇到(dào)了一些問題。

（二）科龍節能(néng)

1、基本情況

公司從事的(de)主要業(yè)務包括：建築節能(néng)技術(shù)的(de)研發、新型建築節能(néng)材料的(de)生産加工(gōng)、既有(yǒu)建築供熱(rè)計(jì)量及節能(néng)改造、新建建築節能(néng)方案的(de)設計(jì)和(hé)實施、建築節能(néng)項目的(de)咨詢和(hé)推廣等。公司于2016年5月(yuè)20日未能(néng)通過創業(yè)闆發審會(huì)。相(xiàng)關報告期爲2013年至2015年度。

發審會(huì)現金(jīn)流量問題：報告期發行(xíng)人(rén)收到(dào)其他(tā)與經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)分(fēn)别爲8,761.27萬元、7,741.68萬元及10,418.92萬元，請發行(xíng)人(rén)代表說明(míng)各期收到(dào)其他(tā)與經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)的(de)明(míng)細構成，說明(míng)列入經營活動現金(jīn)流量的(de)依據是否充分(fēn)。

2、問題評析

經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)流量存在異常：

（1）經營活動淨現金(jīn)流遠超淨利潤

 

經營性淨現金(jīn)流遠超淨利潤，主要受兩方面影響，一是2014年和(hé)2015年計(jì)提的(de)資産減值準備金(jīn)額較大(dà)，一是向客戶收款和(hé)向供應商付款影響，經營性應收項目和(hé)經營性應付項目的(de)增減變動較大(dà)。

（2）其他(tā)經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)較大(dà)

2014和(hé)2015年，收到(dào)其他(tā)與經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)分(fēn)别爲7,741.68萬元及10,418.92萬元，同時，支付其他(tā)與經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)分(fēn)别爲9,095.21萬元和(hé)9,029.76萬元，即其他(tā)經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)收到(dào)與支出金(jīn)額都(dōu)比較大(dà)，具體内容分(fēn)析如(rú)下：

 

（A）期間費用(yòng)中的(de)付現支出，根據營業(yè)費用(yòng)和(hé)管理(lǐ)費用(yòng)，扣除其中的(de)薪酬支出和(hé)折舊攤銷費用(yòng)。

（B）關聯方拆借

公司向關聯方拆借資金(jīn)非常頻繁，當年拆借當年歸還，2014年共計(jì)11筆(bǐ)，累計(jì)4508萬元，2015年共計(jì)17筆(bǐ)，累計(jì)4120萬元。同時增加收到(dào)和(hé)支付的(de)其他(tā)與經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)，對淨差額沒有(yǒu)影響。

資金(jīn)拆借是否應計(jì)入經營活動，在實務中存在争議。從性質上(shàng)看，資金(jīn)拆借記入籌資活動更爲合适。同時，公司報告期内一直存在頻繁的(de)資金(jīn)拆借，其規範性和(hé)必要性也(yě)存在較大(dà)的(de)問題。

（C）與政府補助相(xiàng)關的(de)資金(jīn)處理(lǐ)

收到(dào)的(de)“與收益相(xiàng)關的(de)政府補助”應計(jì)入經營性現金(jīn)流量。根據營業(yè)外收入中的(de)政府補助及“其他(tā)流動負債”的(de)年初年末變動，大(dà)緻可(kě)以推測出2015年約爲200萬元，2014年約爲400萬元。

公司将2015年收到(dào)的(de)“與資産相(xiàng)關的(de)政府補助”460萬元，收到(dào)的(de)“征地(dì)和(hé)拆遷支出補償款”400 萬元，均計(jì)入了“收到(dào)的(de)其他(tā)與投資活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)”，未計(jì)入與“收到(dào)的(de)其他(tā)與經營活動有(yǒu)關的(de)現金(jīn)”。

（D）項目保證金(jīn)

投标保證金(jīn)，保證金(jīn)比例一般爲投标額的(de)1%-2%，投标保證金(jīn)于收到(dào)中标通知書(shū)後1 個(gè)月(yuè)内返還，從而形成一段時間的(de)資金(jīn)占用(yòng)。項目需要在開(kāi)工(gōng)前向客戶支付一定比例的(de)履約保證金(jīn)，一般爲合同價款的(de)10%。履約保證金(jīn)通常在合同簽訂後支付，并于工(gōng)程竣工(gōng)驗收後3 個(gè)月(yuè)内退還。

其他(tā)應收款餘額主要爲項目保證金(jīn)，所以直接以其他(tā)應收款餘額的(de)變動，計(jì)算項目保證金(jīn)對淨差額的(de)影響。

 

（E）其他(tā)貨币資金(jīn)

其他(tā)貨币資金(jīn)是銀行(xíng)承兌彙票保證金(jīn)，未列入現金(jīn)及現金(jīn)等價物(wù)。公司未作爲投資或籌資活動列示，故推測應計(jì)入了經營活動。根據餘額變動計(jì)算，2015年導緻減少(shǎo)216萬元，2014年導緻現金(jīn)增加82萬元。

票據保證金(jīn)不屬于現金(jīn)及現金(jīn)等價物(wù)，在實務中，保證金(jīn)的(de)相(xiàng)關流入流出屬于經營活動還是籌資活動需要進一步分(fēn)析其資金(jīn)軌迹。

綜上(shàng)，如(rú)果不能(néng)給出合理(lǐ)的(de)構成明(míng)細，則有(yǒu)可(kě)能(néng)編制(zhì)存在錯誤。

（三）德宏股份

1、基本情況

公司主營業(yè)務爲車(chē)用(yòng)交流發電機的(de)研發、生産、銷售及相(xiàng)關技術(shù)服務。公司于2015年7月(yuè)1日通過主闆發審會(huì)審核，于2016年3月(yuè)公開(kāi)發行(xíng)股票并上(shàng)市。相(xiàng)關報告期爲2012年至2015年9月(yuè)。

發審會(huì)現金(jīn)流量問題：發行(xíng)人(rén)報告期内将收到(dào)的(de)承兌彙票以背書(shū)轉讓的(de)形式支付采購(gòu)貨款，視同經營活動現金(jīn)流入或流出，現已對現金(jīn)流量表相(xiàng)關項目做出調整。請發行(xíng)人(rén)代表進一步說明(míng)是否存在将承兌彙票用(yòng)于支付購(gòu)建固定資産、無形資産和(hé)其他(tā)長期資産相(xiàng)關款項的(de)情況，是否影響經營活動現金(jīn)流量淨額。

 

2、問題評析

公司産品銷售主要采用(yòng)票據方式和(hé)現金(jīn)方式進行(xíng)貨款結算。報告期内公司收到(dào)應收票據金(jīn)額分(fēn)别爲21,197.33萬元、23,492.63萬元、27,898.76萬元和(hé)19,417.40萬元。在日常的(de)票據管理(lǐ)和(hé)使用(yòng)上(shàng)，爲了加快票據周轉，減少(shǎo)資金(jīn)占用(yòng)，公司将大(dà)部分(fēn)收到(dào)的(de)承兌彙票以背書(shū)轉讓的(de)形式支付采購(gòu)貨款，占各期應收票據減少(shǎo)金(jīn)額的(de)比例分(fēn)别爲72.92%、80.61%、71.05%和(hé)61.71%。此外，公司爲資金(jīn)周轉需要将部分(fēn)票據貼現，占各期應收票據減少(shǎo)金(jīn)額的(de)比例分(fēn)别爲6.20%、3.31%、9.42%和(hé)19.32%。

現金(jīn)流量表的(de)編制(zhì)，必須依據現金(jīn)的(de)真實流動，不存在無真實現金(jīn)流而“視同”現金(jīn)流動的(de)情況。應收票據不屬于現金(jīn)或現金(jīn)等價物(wù)，将應收票據背書(shū)用(yòng)于支付采購(gòu)款，均不存在真實的(de)現金(jīn)收支，不能(néng)“視同”計(jì)入現金(jīn)流入和(hé)流出。

對于未到(dào)期票據貼現所增加的(de)現金(jīn)，則一般應該列示爲經營性現金(jīn)流入。但(dàn)如(rú)果存在大(dà)量的(de)票據期末貼現，也(yě)有(yǒu)可(kě)能(néng)是美(měi)化現金(jīn)流量的(de)一種手段。

（1）應收票據背書(shū)轉讓對現金(jīn)流量的(de)影響

報告期内，公司銷售商品、提供勞務收到(dào)的(de)現金(jīn)小(xiǎo)于營業(yè)收入，購(gòu)買商品、接受勞務支付的(de)現金(jīn)小(xiǎo)于營業(yè)成本，主要原因爲公司在日常的(de)票據管理(lǐ)和(hé)使用(yòng)上(shàng)，爲了加快票據周轉，減少(shǎo)資金(jīn)占用(yòng)，公司将大(dà)部分(fēn)收到(dào)的(de)承兌彙票以背書(shū)轉讓的(de)形式支付采購(gòu)貨款，導緻現金(jīn)流量表中沒有(yǒu)體現該收款及付款過程。

（2）現金(jīn)流量列示的(de)會(huì)計(jì)差錯

根據發審會(huì)的(de)提問，公司原來将收到(dào)的(de)承兌彙票以背書(shū)轉讓的(de)形式支付采購(gòu)貨款，視同經營活動現金(jīn)流入或流出，現已對現金(jīn)流量表相(xiàng)關項目做出調整。即公司原來列示的(de)現金(jīn)流量是不正确的(de)，公司進行(xíng)了更正，對原現金(jīn)流量表主要科目進行(xíng)了重述。

查看招股說明(míng)書(shū)，公司并沒有(yǒu)将前期現金(jīn)流量的(de)更正作爲會(huì)計(jì)差錯來披露。根據前期差錯的(de)定義，足以影響報表使用(yòng)者對企業(yè)現金(jīn)流量作出正确判斷的(de)前期差錯，除追溯重述前期現金(jīn)流量表之外，還需要在報表附注中予以披露。公司未披露該項更正很可(kě)能(néng)是不适當的(de)。