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導語
說起IPO，大(dà)部分(fēn)人(rén)都(dōu)會(huì)聯想起坊間傳聞的(de)各種“跑會(huì)潛規則”，相(xiàng)關保薦機構和(hé)計(jì)劃上(shàng)市的(de)公司，明(míng)裏暗(àn)裏派出“駐京公關”四處活動。2004年證監會(huì)副處級官員王小(xiǎo)石獲刑，正因爲他(tā)的(de)牽線搭橋，使鳳竹紡織“順利”過會(huì)。從當時的(de)庭審情況看，鳳竹紡織爲闖關IPO，通過其承銷商東北證券找到(dào)王小(xiǎo)石，要求後者幫忙向證監會(huì)相(xiàng)關人(rén)員疏通關系，以促成公司盡快通過審核，完成上(shàng)市。姑且不論那時的(de)鳳竹紡織是否真正具備上(shàng)市的(de)條件(jiàn)，僅從其主動花錢疏通上(shàng)市進程的(de)行(xíng)爲看，不免讓人(rén)猜想，這是個(gè)案還是普遍流行(xíng)的(de)“潛規則”？
一、IPO潛規則一：“抹掉”逃稅劣迹
不少(shǎo)民(mín)營企業(yè)爲了逃避企業(yè)所得稅，通常的(de)做法就是隐藏利潤，報給稅務局的(de)“毛利潤”遠遠小(xiǎo)于實際毛利潤。比如(rú)，企業(yè)的(de)實際盈利可(kě)能(néng)是1500萬元，而報給稅務局的(de)賬卻可(kě)能(néng)隻有(yǒu)300萬元。
但(dàn)爲了上(shàng)市，就必須滿足一定的(de)盈利條件(jiàn)，比如(rú)，中小(xiǎo)闆上(shàng)市需要最近三年連續盈利，并且累計(jì)實現淨利潤達到(dào)3000萬元以上(shàng)；創業(yè)闆上(shàng)市需要滿足“最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計(jì)不少(shǎo)于1000萬元，且持續增長”或者“最近一年盈利，且淨利潤不少(shǎo)于500萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%”的(de)條件(jiàn)。
很多的(de)企業(yè)不上(shàng)市的(de)時候隐藏利潤逃稅，等到(dào)準備上(shàng)市的(de)時候再通過調賬體現利潤和(hé)補稅。以前證監會(huì)也(yě)認可(kě)企業(yè)調賬後的(de)經營業(yè)績。但(dàn)是現在，證監會(huì)對大(dà)幅度的(de)補稅、調賬不認可(kě)了。凡出現此類情況的(de)，一般都(dōu)要至少(shǎo)經過一個(gè)完整的(de)會(huì)計(jì)年度後，才能(néng)提交發行(xíng)申請，使得企業(yè)錯過了上(shàng)市的(de)好時機。出來混，總是要還的(de)，逃稅得小(xiǎo)便宜卻在關鍵時刻要吃大(dà)虧。
二、IPO潛規則二：上(shàng)市大(dà)躍進
原本上(shàng)市是一項長期的(de)資本戰略，很多企業(yè)卻希望在上(shàng)市前驚險一躍，迅速吹大(dà)業(yè)績。
2008年初，一家企業(yè)啓動了上(shàng)市計(jì)劃，打算2009年上(shàng)半年向證監會(huì)提交發行(xíng)上(shàng)市材料，下半年挂牌上(shàng)市。爲了達到(dào)上(shàng)市業(yè)績條件(jiàn)，同時也(yě)爲了募集更多的(de)資金(jīn)，這家企業(yè)不顧企業(yè)實力瘋狂拿訂單，甚至将2009年的(de)訂單、利潤也(yě)提前到(dào)了2008年。2008年的(de)業(yè)績的(de)确比上(shàng)一年增長了80%，沒想到(dào)由于金(jīn)融危機，新股發行(xíng)審核自2008年10月(yuè)後一直暫停，直到(dào)2009年7月(yuè)之後才重啓，而該企業(yè)由于各種原因，至今仍未“上(shàng)會(huì)”。
該企業(yè)業(yè)績過度透支，再加之金(jīn)融危機雪(xuě)上(shàng)加霜，2009年業(yè)績預估至少(shǎo)下降一倍，很難符合投資者的(de)期望。這家企業(yè)2010年上(shàng)市的(de)希望仍是渺茫。
三、IPO潛規則三：套取高(gāo)額承銷費
承銷費是按融資額的(de)一定比率收取的(de)，融資額越多，承銷費就越高(gāo)，因此，有(yǒu)的(de)券商爲了套取高(gāo)額的(de)承銷費用(yòng)，遊說企業(yè)家，市盈率越高(gāo)越好，定價越高(gāo)越好，融資越多越好。
有(yǒu)一家企業(yè)，就是在這種短期行(xíng)爲的(de)指導下，IPO時将價格定成了天價。結果，企業(yè)上(shàng)市後，又(yòu)被遊資爆炒了一把，随後是接連大(dà)跌，上(shàng)市當天入市的(de)投資者悉數被套牢。至今，一年多過去了，股價還沒有(yǒu)複原到(dào)當初的(de)發行(xíng)價。這家企業(yè)如(rú)果想今後再融資，投資者還敢再買嗎？
上(shàng)市不是一錘子買賣，而應該利用(yòng)上(shàng)市所搭建的(de)資本平台，進行(xíng)資本運作，包括戰略并購(gòu)和(hé)再融資等。因此，資本運作不是一次性融資行(xíng)爲。不能(néng)簡單地(dì)将IPO的(de)目标定位于融資金(jīn)額的(de)最大(dà)化。
其實，市盈率并非越高(gāo)越好，定價并非越高(gāo)越好，融資并非越多越好。要舍得給投資者一定的(de)折讓，如(rú)果能(néng)賺10分(fēn)的(de)錢，賺11分(fēn)也(yě)可(kě)以，但(dàn)是結果你(nǐ)隻拿了7分(fēn)的(de)錢，相(xiàng)信你(nǐ)一定财源滾滾—“李嘉誠經營哲學”在資本市場(chǎng)上(shàng)同樣适用(yòng)。
四、IPO潛規則四：難防“李鬼”律師(shī)
2003年，中國證監會(huì)和(hé)司法部取消律師(shī)證券從業(yè)資格許可(kě)，對律師(shī)從事證券業(yè)務已沒有(yǒu)從業(yè)資格的(de)要求。但(dàn)實際上(shàng)，由于證券業(yè)務的(de)專業(yè)性強，很多律師(shī)都(dōu)承擔不了這一業(yè)務。但(dàn)有(yǒu)一些“李鬼”律師(shī)，垂涎企業(yè)上(shàng)市律師(shī)業(yè)務這塊肥肉，不懂裝懂，欺騙客戶。
筆(bǐ)者曾收到(dào)過一封電子郵件(jiàn)，發信人(rén)是一位剛剛從事律師(shī)業(yè)務的(de)律師(shī)助理(lǐ)。他(tā)說自己的(de)“老闆”利用(yòng)人(rén)脈關系剛剛拉了一單企業(yè)上(shàng)市業(yè)務，該律師(shī)事務所以前根本沒有(yǒu)從事過企業(yè)上(shàng)市業(yè)務，大(dà)膽的(de)老闆硬是把這個(gè)業(yè)務交給了他(tā)，因爲他(tā)在該所裏學曆最高(gāo)，經濟法專業(yè)碩士剛剛畢業(yè)，他(tā)想請教盡職調查方面的(de)問題。像這樣的(de)律師(shī)事務所，即使拿到(dào)了上(shàng)市的(de)單子，怎能(néng)保證會(huì)做好業(yè)務呢？
此外，也(yě)有(yǒu)不少(shǎo)律師(shī)，利用(yòng)人(rén)脈關系拿到(dào)企業(yè)上(shàng)市的(de)單子後，“分(fēn)包”甚至“轉包”給别的(de)律師(shī)事務所，由于實際做業(yè)務的(de)人(rén)不署名不承擔責任，業(yè)務質量難以保障。
五、IPO潛規則五：關鍵時刻敲“竹杠”
由于沒有(yǒu)牌照(zhào)限制(zhì)，任何律師(shī)都(dōu)可(kě)以做，因此，律師(shī)之間的(de)競争十分(fēn)激烈，甚至到(dào)了慘烈的(de)地(dì)步。比較保薦人(rén)、會(huì)計(jì)師(shī)和(hé)律師(shī)三家中介機構，律師(shī)收費最低，因爲律師(shī)沒有(yǒu)“特許權價值”。
一單上(shàng)市業(yè)務，目前律師(shī)收費百萬以上(shàng)屬于正常水(shuǐ)平。但(dàn)有(yǒu)的(de)律師(shī)“低價傾銷”，以便招攬業(yè)務。一旦單子到(dào)手，他(tā)們往往會(huì)找出各種借口讓企業(yè)加錢，尤其是企業(yè)上(shàng)市的(de)關鍵時刻，他(tā)們“敲竹杠”的(de)本領十分(fēn)了得。如(rú)果企業(yè)不加錢，他(tā)們要麽服務态度不好，要麽故意拖延，要麽派一些沒有(yǒu)業(yè)務水(shuǐ)平的(de)律師(shī)或律師(shī)助理(lǐ)去“磨洋工(gōng)”……客戶有(yǒu)苦難言，大(dà)部分(fēn)時候隻能(néng)忍痛挨宰。
六、IPO潛規則六：财務造假
業(yè)績造假是企業(yè)上(shàng)市的(de)第一大(dà)忌。證監會(huì)對造假的(de)查處和(hé)處罰力度也(yě)是最大(dà)的(de)。
國内首家無繩電話(huà)生産企業(yè)深圳萬德萊就是前車(chē)之鑒。雖然2000年後萬德萊的(de)經營已一落千丈，但(dàn)董事長還是下定決心冒險上(shàng)市，2002年向證監會(huì)提交了上(shàng)市申請。同時，一封舉報信披露了萬德萊資信情況惡劣、虛增利潤的(de)劣迹，2002年8月(yuè)萬德萊無奈撤回了上(shàng)市申請，結束了其策劃多年的(de)上(shàng)市之路(lù)。2004年，萬德萊破産倒閉。
此外，成都(dōu)紅光(guāng)、大(dà)慶聯誼等等也(yě)都(dōu)成爲業(yè)績造假、欺詐上(shàng)市的(de)典型。成都(dōu)紅光(guāng)隐瞞了1996年該公司實際虧損5377萬餘元的(de)事實，虛增1996年公司淨利潤5428萬餘元，虛報利潤共計(jì)10805萬餘元。大(dà)慶聯誼1994年至1996年的(de)三年會(huì)計(jì)報表，共虛構利潤16176萬元。如(rú)今，這些企業(yè)都(dōu)已經倒下，相(xiàng)關責任人(rén)都(dōu)受到(dào)了嚴懲。
七、IPO潛規則七：上(shàng)市動機不正
不爲股東負責，将上(shàng)市公司當做提款機—上(shàng)市之前，許多企業(yè)已經暗(àn)含“鬼胎”。
曾經的(de)明(míng)星企業(yè)春都(dōu)Ａ曆史何等輝煌：自1986年生産出我國第一根西(xī)式火(huǒ)腿腸開(kāi)始，春都(dōu)就一直跳躍發展，春都(dōu)火(huǒ)腿腸紅遍中國，市場(chǎng)占有(yǒu)率曾高(gāo)達70%以上(shàng)，資産達29個(gè)億。春都(dōu)集團作爲春都(dōu)Ａ上(shàng)市的(de)獨家發起人(rén)，所持有(yǒu)的(de)股份高(gāo)達62.5%。春都(dōu)Ａ上(shàng)市僅3個(gè)月(yuè)，春都(dōu)集團就提走募股資金(jīn)1.8億元左右，以後又(yòu)陸續占用(yòng)數筆(bǐ)資金(jīn)，累計(jì)高(gāo)達3.3億元，相(xiàng)當于全部募集資金(jīn)的(de)80%。春都(dōu)集團掏空春都(dōu)Ａ，用(yòng)于其兼并的(de)十幾家虧損企業(yè)，以及新增的(de)醫藥、飲料、木材、制(zhì)革、酒店(diàn)、房地(dì)産等多個(gè)經營項目。據說，春都(dōu)集團占用(yòng)春都(dōu)Ａ的(de)募集資金(jīn)，簡單到(dào)隻需要董事長一句話(huà)。如(rú)今，春都(dōu)Ａ這家上(shàng)市公司已經從證券市場(chǎng)上(shàng)消失了。
某企業(yè)家僅控制(zhì)某上(shàng)市公司25%的(de)股份，由于控股比率較低，這位企業(yè)家通過一系列關聯交易，隐蔽地(dì)将上(shàng)市公司的(de)1個(gè)億資金(jīn)轉移到(dào)控股股東那裏。2008年下半年開(kāi)始的(de)這次金(jīn)融危機，導緻控股股東虧損嚴重，如(rú)今已經陷入破産的(de)泥潭。由于上(shàng)市公司被掏空，上(shàng)市公司也(yě)開(kāi)始出現了虧損，被戴上(shàng)了ST的(de)帽子。
他(tā)們之所以掏空上(shàng)市公司的(de)巨額資金(jīn)，大(dà)都(dōu)是抵擋不住多元化的(de)誘惑，以爲巧妙地(dì)騰挪，可(kě)以掩人(rén)耳目去發展那些所謂利潤更高(gāo)的(de)行(xíng)業(yè)。上(shàng)市公司的(de)企業(yè)家們應該專注于市值管理(lǐ)，補上(shàng)資本運作的(de)系統理(lǐ)論和(hé)常識。
八、IPO潛規則八：“投資者關系”虛設
不少(shǎo)企業(yè)不知道投資者關系爲何物(wù)，例如(rú)一家大(dà)型國企上(shàng)市後，上(shàng)市辦公室的(de)工(gōng)作人(rén)員集體放(fàng)假了一個(gè)月(yuè)，期間股價一直往下掉，沒有(yǒu)人(rén)管，沒有(yǒu)人(rén)問。正中藥業(yè)，這家位于山西(xī)的(de)制(zhì)藥企業(yè)2000年7月(yuè)25日在香港上(shàng)市。企業(yè)上(shàng)市後，實際控制(zhì)人(rén)無視中小(xiǎo)股東的(de)利益，在高(gāo)位集中抛售股票套現。2001年8月(yuè)間，減持2650萬股，套現1350萬港元；2002年5～7月(yuè)，又(yòu)減持5.2億股，套現1.5億港元，導緻股價連連走弱。頻頻套現引起其他(tā)股東不滿，他(tā)們聯手奪走了正中藥業(yè)的(de)控股權。2003年7月(yuè)25日，正中藥業(yè)上(shàng)市三周年之際，被正式停牌，不久被取消上(shàng)市地(dì)位。投資者關系就是通過信息披露與交流，加強與投資者及潛在投資者之間的(de)溝通，增進投資者對公司的(de)了解和(hé)認同，提升公司治理(lǐ)水(shuǐ)平，以實現公司整體利益最大(dà)化和(hé)保護投資者合法權益。企業(yè)在上(shàng)市前，隻有(yǒu)一個(gè)上(shàng)帝即消費者；上(shàng)市後，卻有(yǒu)兩個(gè)上(shàng)帝，一個(gè)是消費者，一個(gè)是股東（投資者）。但(dàn)很多企業(yè)在上(shàng)市前的(de)投資者關系培訓僅僅是走過場(chǎng)，上(shàng)市後對投資者關系的(de)經營僅僅停留在信息披露等淺層次的(de)溝通，企業(yè)管理(lǐ)者并未真正将投資者關系當成自己的(de)重要責任。
從各家公司的(de)招股說明(míng)書(shū)看，即使是規模一般的(de)中小(xiǎo)企業(yè)，上(shàng)市發行(xíng)的(de)費用(yòng)都(dōu)高(gāo)達三五千萬元，這其中究竟幾成是真正支付給券商投行(xíng)的(de)正常保薦費用(yòng)，又(yòu)有(yǒu)幾成是不明(míng)不白的(de)“公關”費用(yòng)？這些賬外人(rén)是算不清的(de)，但(dàn)市場(chǎng)有(yǒu)理(lǐ)由質疑，現行(xíng)的(de)IPO審核制(zhì)度中，證監會(huì)發行(xíng)審核部門和(hé)發審委委員們存在很多權力尋租的(de)機會(huì)。
“中小(xiǎo)企業(yè)IPO遭遇潛規則上(shàng)市前兜底千萬賬外費用(yòng)”：一個(gè)不完善的(de)市場(chǎng)經濟，就會(huì)滋生各種“潛規則”，中國市場(chǎng)就是如(rú)此。從女(nǚ)演員上(shàng)戲到(dào)企業(yè)上(shàng)市，都(dōu)随時可(kě)能(néng)被“潛規則”。據業(yè)内人(rén)士透露，現在大(dà)部分(fēn)中小(xiǎo)闆和(hé)創業(yè)闆上(shàng)市公司的(de)大(dà)股東，常常爲上(shàng)市過程中高(gāo)達一兩千萬的(de)“不能(néng)說”的(de)公關費用(yòng)兜底。據一家光(guāng)電元器(qì)件(jiàn)公司的(de)董事長老李稱，在經過了兩年多的(de)上(shàng)市籌備之後，終于在今年上(shàng)半年登陸深交所中小(xiǎo)闆。回憶起上(shàng)市的(de)艱辛曆程，老李體會(huì)最深的(de)是，當大(dà)家知道你(nǐ)要上(shàng)市發财的(de)時候，所有(yǒu)人(rén)都(dōu)想來分(fēn)一杯羹。更爲關鍵的(de)是，這些大(dà)部分(fēn)都(dōu)是說不得的(de)費用(yòng)，隻能(néng)由公司董事長個(gè)人(rén)承擔。老李說，這些說不得的(de)費用(yòng)最爲核心的(de)支出就是财經公關費用(yòng)，僅這一項就支出了600多萬。據了解，一般上(shàng)市公司IPO時的(de)财經公關費用(yòng)從400萬到(dào)1000多萬不等。除了财經公關的(de)費用(yòng)外，爲了打通各級政府對拟上(shàng)市公司的(de)關卡也(yě)是一筆(bǐ)很大(dà)的(de)支出。“現在國家對中小(xiǎo)企業(yè)的(de)支持力度很大(dà)，但(dàn)隻要是需要政府批準的(de)，都(dōu)需要各路(lù)打點，有(yǒu)時候申請個(gè)普通的(de)資格，都(dōu)需要打點幾十萬而且還不一定能(néng)辦成。
現在最引起企業(yè)反感的(de)就是國家和(hé)市政府對中小(xiǎo)企業(yè)的(de)一些補貼，不找關系打點一下根本到(dào)不了企業(yè)，業(yè)内潛規則是四六開(kāi)，企業(yè)獲得1000萬的(de)政府補貼，有(yǒu)400萬要返回去給相(xiàng)關的(de)審批人(rén)員。現在玩得更過，以前是資金(jīn)下來後再返錢，現在是不見兔子不撒鷹，如(rú)果不先打點400萬出去，1000萬補貼就進不來”，老李說，400萬打點的(de)都(dōu)是敏感人(rén)物(wù)，不可(kě)能(néng)在公司走賬。此外，還有(yǒu)長達兩年的(de)時間裏，市政府、區政府等各級政府相(xiàng)關部門的(de)關懷、行(xíng)業(yè)協會(huì)的(de)調研等，送些禮品是必不可(kě)少(shǎo)的(de)，爲了保持财務報表的(de)規範，有(yǒu)些也(yě)走不了賬，雖然單筆(bǐ)金(jīn)額不是太大(dà)但(dàn)長期下來費用(yòng)也(yě)不小(xiǎo)。在上(shàng)市之後老李才明(míng)白，“有(yǒu)些企業(yè)上(shàng)市失敗兩次了還要沖擊上(shàng)市，他(tā)們老闆實際上(shàng)是被上(shàng)市綁架了啊。”
現在我們來分(fēn)析一下IPO的(de)實際承銷費用(yòng)
大(dà)體講，企業(yè)發行(xíng)上(shàng)市成本包括三部分(fēn)：中介機構費用(yòng)、發行(xíng)與交易所費用(yòng)和(hé)推廣輔助費用(yòng)。上(shàng)述三項費用(yòng)中，中介機構費用(yòng)是大(dà)頭，其餘兩項費用(yòng)在整個(gè)上(shàng)市成本中比例很小(xiǎo)。
中介機構費用(yòng)主要包括會(huì)計(jì)師(shī)費用(yòng)、律師(shī)費用(yòng)、保薦與承銷費用(yòng)、财務顧問費用(yòng)等。如(rú)果需要評估資産還需評估費用(yòng)。在中介機構費用(yòng)中，會(huì)計(jì)師(shī)費用(yòng)、律師(shī)費用(yòng)、券商保薦與承銷費用(yòng)三項是最主要費用(yòng)。從以往實際情況看，會(huì)計(jì)師(shī)費用(yòng)在80-150萬之間，律師(shī)費用(yòng)在80-120萬之間，保薦與承銷費用(yòng)在1000-1500萬之間。根據深交所的(de)對106家中小(xiǎo)闆企業(yè)統計(jì)，平均上(shàng)市成本1676萬元，占融資額的(de)6%。
需要說明(míng)的(de)是，在發行(xíng)成本中，約占發行(xíng)成本90%以上(shàng)的(de)證券承銷費用(yòng)是在發行(xíng)股票成功後，從募集資金(jīn)中扣除。
在進行(xíng)企業(yè)是否上(shàng)市的(de)決策過程中，需要考慮的(de)成本因素主要包括：稅務成本、社保成本、上(shàng)市籌備費用(yòng)、高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員報酬、中介費用(yòng)、上(shàng)市後的(de)邊際經營成本費用(yòng)以及風險成本等幾個(gè)方面。
發行(xíng)費用(yòng)的(de)一塊大(dà)頭是承銷費用(yòng)，其收取金(jīn)額是新股發行(xíng)募資總額的(de)5%-10%，甚至有(yǒu)的(de)項目高(gāo)達13%，由此發行(xíng)費用(yòng)＝保薦審計(jì)等費用(yòng)＋發行(xíng)股份數×發行(xíng)價格×承銷費用(yòng)率。
一、稅務成本
企業(yè)在改制(zhì)爲股價公司之前即需補繳大(dà)量稅款，這是拟上(shàng)市公司普遍存在的(de)問題。一般情況下，導緻企業(yè)少(shǎo)繳稅款的(de)原因主要包括：
1、企業(yè)财務人(rén)員信息和(hé)業(yè)務層面的(de)原因導緻少(shǎo)繳稅款。比如(rú)對某些偶然發生的(de)應稅業(yè)務未申報納稅；稅務與财務在計(jì)稅基礎的(de)規定上(shàng)不一緻時，常導緻未按照(zhào)稅務規定申報納稅的(de)情況發生。
2、财務管理(lǐ)不規範，收入确認、成本費用(yòng)列支等不符合稅法規定，導緻少(shǎo)繳稅款。這種現象在企業(yè)創立初期規模較小(xiǎo)時普遍發生，尤其是規模較小(xiǎo)時稅務機關對企業(yè)實行(xíng)核定征收、所得稅代征等征稅方式的(de)情況下，許多企業(yè)對成本費用(yòng)列支的(de)要求不嚴，使得不合規發票入賬、白條入賬等情況大(dà)量存在。一旦這些情況爲稅務機關掌握，稅務機關有(yǒu)權要求企業(yè)補稅并予以處罰。
3、關聯交易處理(lǐ)不慎往往會(huì)形成巨額稅務成本。新的(de)所得稅法和(hé)已出台的(de)特别納稅調整管理(lǐ)辦法對關聯交易提出了非常明(míng)确的(de)規範性要求。關聯企業(yè)之間的(de)交易行(xíng)爲如(rú)存在定價明(míng)顯偏低現象，稅務機關有(yǒu)權就其關聯交易行(xíng)爲進行(xíng)調查，一旦确認關聯交易行(xíng)爲影響到(dào)少(shǎo)繳稅款的(de)，稅務機關可(kě)裁定實施特别納稅調整。
二、社保成本
在勞動密集型企業(yè)，往往存在勞動用(yòng)工(gōng)不規範的(de)問題。比如(rú)降低社保基數、少(shǎo)報用(yòng)工(gōng)人(rén)數、以綜合保險代替城鎮社保、少(shǎo)計(jì)加班工(gōng)資、少(shǎo)計(jì)節假工(gōng)資等等。發審委對于企業(yè)勞動用(yòng)工(gōng)的(de)規範要求異常嚴格，因此，拟上(shàng)市公司一般均會(huì)因此付出更高(gāo)的(de)社保成本。
三、企業(yè)上(shàng)市籌備費用(yòng)
企業(yè)上(shàng)市籌備工(gōng)作是一個(gè)系統工(gōng)程，不僅需要各個(gè)職能(néng)部門按照(zhào)上(shàng)市公司的(de)規範性要求提升管理(lǐ)工(gōng)作水(shuǐ)平，還要求組建一個(gè)專業(yè)的(de)上(shàng)市籌備工(gōng)作團隊對整個(gè)上(shàng)市籌備工(gōng)作進行(xíng)組織與協調。因此，上(shàng)市籌備費用(yòng)對于企業(yè)來講，也(yě)是必須考慮的(de)成本因素。上(shàng)市籌備費用(yòng)主要包括：上(shàng)市籌備工(gōng)作團隊以及各部門爲加強管理(lǐ)而新增的(de)人(rén)力成本；公司治理(lǐ)、制(zhì)度規範、流程再造培訓費用(yòng)；爲加強内部控制(zhì)規範而新增的(de)管理(lǐ)成本等。
四、高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員報酬
資本市場(chǎng)的(de)财富效應使得企業(yè)在上(shàng)市決策過程中必須考慮高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員的(de)報酬問題。除了高(gāo)管的(de)固定薪資之外，還要考慮符合公司發展戰略的(de)高(gāo)管激勵政策。高(gāo)管固定薪資一般不會(huì)因企業(yè)上(shàng)市而帶來增量成本，但(dàn)高(gāo)管激勵政策往往成爲拟上(shàng)市公司新增的(de)高(gāo)額人(rén)力資源成本。因爲在市場(chǎng)環境下，大(dà)多數企業(yè)會(huì)采用(yòng)高(gāo)管持股計(jì)劃或期權計(jì)劃作爲對高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員的(de)主要激勵手段。
對于中小(xiǎo)民(mín)營企業(yè)，上(shàng)市需要考慮的(de)高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員報酬問題有(yǒu)時還表現在高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員的(de)增加上(shàng)。大(dà)多數中小(xiǎo)民(mín)營企業(yè)爲了滿足公司治理(lǐ)的(de)要求，不得不安排更多的(de)董、監事會(huì)成員和(hé)高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員。
企業(yè)上(shàng)市必須是企業(yè)與中介機構合作才能(néng)實現的(de)工(gōng)作。在市場(chǎng)準入的(de)保護傘下，中介服務成爲了一種稀缺資源，使得中介費用(yòng)成爲主要的(de)上(shàng)市成本之一。企業(yè)上(shàng)市必需的(de)合作中介包括券商、會(huì)計(jì)師(shī)事務所、資産評估機構、律師(shī)事務所、其他(tā)咨詢機構、财經公關機構等。中介費用(yòng)的(de)高(gāo)低取決于合作雙方的(de)協議結果，它的(de)主要影響因素包括目标融資額、合作方的(de)規模與品牌、企業(yè)基礎情況決定的(de)業(yè)務複雜程度、市場(chǎng)行(xíng)情等。部分(fēn)中介費用(yòng)可(kě)以延遲至成功募資後再實際支付。
六、企業(yè)上(shàng)市後的(de)邊際經營成本費用(yòng)
企業(yè)上(shàng)市給企業(yè)帶來品牌效應和(hé)信用(yòng)升級，也(yě)同時給企業(yè)帶來“爲名所累”的(de)問題。比如(rú)，人(rén)力資源成本會(huì)因企業(yè)身爲上(shàng)市公司而升高(gāo)，因爲慕名而來的(de)高(gāo)素質人(rén)才多了，同時求職者對企業(yè)薪資待遇的(de)要求也(yě)提高(gāo)了。再比如(rú)，采購(gòu)成本會(huì)因企業(yè)身爲上(shàng)市公司而升高(gāo)，因爲有(yǒu)些供應商會(huì)因企業(yè)是上(shàng)市公司而擡高(gāo)價碼。因此，一般企業(yè)上(shàng)市後的(de)經營運營成本較上(shàng)市前高(gāo)。考慮上(shàng)市後的(de)邊際經營成本費用(yòng)，有(yǒu)助于企業(yè)的(de)上(shàng)市決策和(hé)發展戰略的(de)制(zhì)定。
七、風險成本
企業(yè)上(shàng)市決策面臨的(de)最大(dà)風險就是上(shàng)市申報最終不能(néng)得到(dào)發審委的(de)通過，這意味著(zhe)企業(yè)上(shàng)市工(gōng)作失敗。這一失敗會(huì)給企業(yè)帶來許多威脅。嚴格的(de)信息披露要求，使得公司的(de)基本經營情況被公開(kāi)，給了競争對手一個(gè)學習(xí)的(de)機會(huì)。另外，中介機構也(yě)掌握著(zhe)大(dà)量企業(yè)的(de)重要信息，同樣面臨流失的(de)風險。上(shàng)市工(gōng)作的(de)失敗，還使得改制(zhì)規範過程中付出的(de)稅務成本、社保成本、上(shàng)市籌備費用(yòng)、中介費用(yòng)等前期成本費用(yòng)支出變成沉沒成本，無法在短期内得到(dào)彌補。
在整個(gè)上(shàng)市過程裏，承擔最多工(gōng)作的(de)券商收取的(de)費用(yòng)是最高(gāo)的(de)，同時，這也(yě)是不同公司上(shàng)市成本的(de)最大(dà)區别之處。
這其中，承銷費用(yòng)主要按照(zhào)發行(xíng)時募集金(jīn)額的(de)多少(shǎo)，按照(zhào)一定的(de)比例收取，而保薦費用(yòng)則是支付給保薦人(rén)的(de)簽字費。有(yǒu)人(rén)做過調查，在10家單獨公布了保薦費用(yòng)的(de)創業(yè)闆公司中，這部分(fēn)的(de)收費差異并不大(dà)，一般爲300萬、400萬和(hé)500萬三個(gè)标準，收費最高(gāo)的(de)國都(dōu)證券承銷紅日藥業(yè)收取了550萬的(de)保薦費。
區别最大(dà)的(de)是承銷費用(yòng)，這部分(fēn)費用(yòng)決定了公司上(shàng)市的(de)成本大(dà)小(xiǎo)。而從耗費資金(jīn)占比來看，這部分(fēn)的(de)費用(yòng)占整個(gè)承銷發行(xíng)費用(yòng)的(de)比例也(yě)遠遠高(gāo)于會(huì)計(jì)師(shī)事務所、律師(shī)、資産評估等多項費用(yòng)之和(hé)。比如(rú)，對神州泰嶽超過1.2億的(de)承銷費而言，幾百萬的(de)其他(tā)費用(yòng)幾乎可(kě)以忽略。這部分(fēn)費用(yòng)則要看企業(yè)的(de)談判能(néng)力大(dà)小(xiǎo)。
某中等券商保薦人(rén)表示：“和(hé)央企上(shàng)市主要靠券商的(de)政府資源不同，創業(yè)闆企業(yè)一般是民(mín)營企業(yè)，價格基本上(shàng)是按市場(chǎng)标準定。不過，如(rú)果企業(yè)完全符合創業(yè)闆上(shàng)市的(de)标準，又(yòu)對自身能(néng)夠上(shàng)市發行(xíng)比較有(yǒu)信心，往往會(huì)選擇更便宜的(de)券商，哪怕是一些小(xiǎo)券商。而對一些在過會(huì)标準邊徘徊的(de)企業(yè)而言，他(tā)們更願意選擇一個(gè)政府關系好的(de)券商，即使多出點錢，能(néng)确保企業(yè)可(kě)以安全過會(huì)，通過審批。”
此外，由于證監會(huì)規定，創業(yè)闆企業(yè)上(shàng)市之後還要有(yǒu)3年輔導期，已有(yǒu)券商針對這點開(kāi)出了每年100萬的(de)收費标準。而此前，也(yě)有(yǒu)消息人(rén)士稱，由于創業(yè)闆企業(yè)上(shàng)市風險較大(dà)，有(yǒu)不少(shǎo)券商一改平時在整個(gè)項目結束之後收錢的(de)做法，選擇随著(zhe)項目的(de)進行(xíng)階段分(fēn)批收費的(de)做法。
2、上(shàng)市前夕拿捏賣點與成本
從實質上(shàng)講，上(shàng)市其實就是通過向公衆推銷自己的(de)企業(yè)而實現出售公司部分(fēn)股份的(de)行(xíng)爲。比如(rú)，拟上(shàng)市的(de)企業(yè)需要對自身進行(xíng)評價，明(míng)确企業(yè)的(de)“賣點”，如(rú)業(yè)務前景、行(xíng)業(yè)地(dì)位、市場(chǎng)占有(yǒu)率、赢利素質等。通常情況下，拟上(shàng)市的(de)企業(yè)需要具備一定的(de)競争優勢才能(néng)吸引投資者的(de)目光(guāng)，包括其在市場(chǎng)地(dì)位、營銷網絡、推廣渠道和(hé)産品設計(jì)、開(kāi)發與生産能(néng)力等方面的(de)優勢。例如(rú)，其在一定的(de)市場(chǎng)範圍内銷量排名第一、企業(yè)在過往三年銷量連續增長達到(dào)一定比例、企業(yè)的(de)銷售門店(diàn)數量達到(dào)一定的(de)規模、企業(yè)的(de)管理(lǐ)層擁有(yǒu)超過一定年限的(de)行(xíng)業(yè)經驗等等。
八、香港IPO費用(yòng)
在港交所香港上(shàng)市成本包括支付給保薦人(rén)、法律顧問、會(huì)計(jì)師(shī)等中介的(de)費用(yòng)，總費用(yòng)根據首次發行(xíng)規模的(de)大(dà)小(xiǎo)會(huì)有(yǒu)很大(dà)差異，企業(yè)應準備将5%～30%的(de)募集資金(jīn)作爲發行(xíng)成本。其中，标準的(de)承銷費用(yòng)爲募集資金(jīn)的(de)3.5%-4.0%。
1、上(shàng)市的(de)直接成本
首次上(shàng)市成本的(de)主要類别一般包括：
這是中介費用(yòng)中較大(dà)的(de)一部分(fēn)。在企業(yè)決定在香港創業(yè)闆上(shàng)市，選擇保薦人(rén)進場(chǎng)工(gōng)作開(kāi)始就會(huì)涉及這筆(bǐ)費用(yòng)。一般情況下保薦人(rén)費用(yòng)有(yǒu)一些約定的(de)行(xíng)規，主要根據發行(xíng)的(de)規模和(hé)包裝、推介的(de)難度來确定，約在集資額的(de)1%-10%不等。而名氣較大(dà)、經驗較豐富的(de)券商收費要稍高(gāo)一些，但(dàn)服務質量和(hé)效率也(yě)相(xiàng)對較高(gāo)。
傭金(jīn)又(yòu)叫承銷折扣，它是支付給承銷商的(de)費用(yòng)，也(yě)是IPO的(de)主要費用(yòng)開(kāi)支。它一般根據籌資總額的(de)一個(gè)百分(fēn)比來計(jì)算。一般承銷商收取的(de)承銷傭金(jīn)理(lǐ)論上(shàng)最高(gāo)爲10%。在傭金(jīn)談判時必須注意下列一些問題:
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這次募股規模的(de)大(dà)小(xiǎo)及股票被認購(gòu)的(de)前景；
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與類似發行(xíng)案例的(de)傭金(jīn)相(xiàng)比較；
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企業(yè)上(shàng)市後是否有(yǒu)進一步融資的(de)機會(huì)。
如(rú)果承銷商通過經紀人(rén)直接向客戶推銷，這樣承銷商就可(kě)以收取全額傭金(jīn)。在其内部分(fēn)配時，承銷商與經紀人(rén)分(fēn)别拿30%和(hé)70%。一般說，經紀人(rén)更喜歡推銷新股，因爲這比在一般經紀業(yè)務中隻能(néng)賺取30%-50%的(de)傭金(jīn)要多。但(dàn)大(dà)多數情況下，承銷商會(huì)組織承銷團，即聯合其他(tā)券商共同承銷。如(rú)果是聯合承銷的(de)話(huà)，主承銷商将拿出70%的(de)傭金(jīn)分(fēn)配給承銷團其他(tā)成員。承銷團其他(tā)成員則需拿出60%給各自的(de)經紀人(rén)用(yòng)于銷售，自己隻收取剩下10%的(de)傭金(jīn)。
傭金(jīn)外支出是企業(yè)付給承銷商的(de)另一筆(bǐ)費用(yòng)，由于其不确定性，不能(néng)被列人(rén)公開(kāi)發行(xíng)固定費用(yòng)的(de)預算中，因此又(yòu)叫"不可(kě)計(jì)算支出"。這筆(bǐ)費用(yòng)主要是付給承銷商在企業(yè)上(shàng)市計(jì)劃實施中的(de)一些必要實報實銷開(kāi)支，如(rú)郵資、電話(huà)費或傳真費等。
企業(yè)支付的(de)雜項支出還包括承銷商爲發行(xíng)所作的(de)促銷及形象宣傳費用(yòng)，其中很重要的(de)一項是廣告。它常常刊登在一些财經報刊中，或者當地(dì)報紙(zhǐ)的(de)财經版，宣告該企業(yè)股票正式發售，并簡要列明(míng)所有(yǒu)有(yǒu)關發行(xíng)事項。
最後有(yǒu)一點要提醒，一旦企業(yè)向承銷商遞發了上(shàng)市意向書(shū)，并且支付了首期傭金(jīn)外雜文(wén)，即使後來企業(yè)因故放(fàng)棄了上(shàng)市計(jì)劃，這筆(bǐ)錢也(yě)不會(huì)退還給企業(yè)。有(yǒu)些承銷商在幫助企業(yè)上(shàng)市過程中，會(huì)把業(yè)務轉讓給另一家券商。
法律費用(yòng)是承銷費用(yòng)之外企業(yè)的(de)叉一大(dà)支出。如(rú)果首次公開(kāi)發行(xíng)的(de)額度是800萬美(měi)元，那麽法律費用(yòng)在17.5-30萬美(měi)元之間。法律文(wén)件(jiàn)主要包括公司簡曆，介紹公司是否握有(yǒu)其他(tā)上(shàng)市公司的(de)股權，是否在其他(tā)國家或地(dì)區有(yǒu)分(fēn)支機構，是否有(yǒu)專利或專營權，公司結構如(rú)何重組，所有(yǒu)權的(de)比例是多少(shǎo)，等等。很多公司想節省一些法律費用(yòng)，但(dàn)很少(shǎo)能(néng)如(rú)願。有(yǒu)時，企業(yè)還得爲承銷商負擔全部或部分(fēn)法律費用(yòng)。如(rú)果企業(yè)一直有(yǒu)固定的(de)律師(shī)，那麽很多材料己經事先完成，則上(shàng)市時的(de)開(kāi)銷也(yě)會(huì)少(shǎo)一點。
跟法律費用(yòng)不一樣，會(huì)計(jì)費差别并不懸殊。會(huì)計(jì)費用(yòng)主要包括建立一個(gè)符合上(shàng)市公司規定的(de)會(huì)計(jì)制(zhì)度和(hé)審計(jì)所需費用(yòng)。由于審計(jì)報告的(de)好壞對企業(yè)能(néng)否順利發行(xíng)上(shàng)市至關重要，這筆(bǐ)費用(yòng)也(yě)占了不小(xiǎo)的(de)比重。目前香港創業(yè)闆上(shàng)市的(de)多數業(yè)務中，幾家香港較著名的(de)會(huì)計(jì)師(shī)事務所(俗稱 "六大(dà)")所占的(de)份額比較大(dà)，而這些事務所的(de)收費也(yě)相(xiàng)對較高(gāo)，一個(gè)項目的(de)收費大(dà)多不少(shǎo)于l00萬港币。而且會(huì)計(jì)師(shī)費用(yòng)是按項目進度分(fēn)段收取，即使最後上(shàng)市不成功，所到(dào)階段的(de)費用(yòng)仍然要支付。
投資銀行(xíng)及财務顧問應該是自始至終緻力于IPO飽過程。他(tā)們是IPO二專家，他(tā)們知道問題所在，當然其費用(yòng)也(yě)是少(shǎo)不了的(de)，而且通常他(tā)們會(huì)要求一定量的(de)股份或者股票選擇權。他(tā)們在這方面的(de)參與及收費情況也(yě)要在注冊報告中說明(míng)。
8）潛在費用(yòng)和(hé)後續開(kāi)支。
在企業(yè)争取公募發行(xíng)的(de)過程中，常常會(huì)有(yǒu)一些額外開(kāi)支，如(rú)顧問、律師(shī)、會(huì)計(jì)師(shī)、承銷商的(de)預算外交通費、午餐費、文(wén)件(jiàn)修改複印費等等。有(yǒu)時甚至郵資、長途電話(huà)、傳真、速遞費等也(yě)超過預算。另外，爲協調分(fēn)散在各地(dì)的(de)律師(shī)、會(huì)計(jì)師(shī)、承銷商、印刷高(gāo)等需要召開(kāi)會(huì)議的(de)費用(yòng)開(kāi)支也(yě)不小(xiǎo)。企業(yè)還需考慮到(dào)上(shàng)市後的(de)交易所、證監會(huì)、保薦人(rén)、财務審計(jì)、律師(shī)等衆多部門的(de)嚴格監管，一個(gè)上(shàng)市公司每年僅支付該筆(bǐ)費用(yòng)就至少(shǎo)在100萬至150萬元。對此企業(yè)應該有(yǒu)充足的(de)考慮。
2、上(shàng)市的(de)間接成本
企業(yè)之所以産生上(shàng)市的(de)間接成本，主要是基于以下兩個(gè)方面的(de)原因：企業(yè)上(shàng)市後，原來的(de)企業(yè)主可(kě)能(néng)失去對企業(yè)的(de)控制(zhì)權；企業(yè)履行(xíng)信息披露義務要付出一筆(bǐ)費用(yòng)。企業(yè)上(shàng)市後，原來的(de)企業(yè)主很可(kě)能(néng)失去對企業(yè)的(de)控股權，而這種可(kě)能(néng)一旦成爲現實，必然對企業(yè)經營帶來一定影響。如(rú)果公開(kāi)發行(xíng)占了51%的(de)股份，原來的(de)企業(yè)主就失去絕對控股權。即使首次公開(kāi)發行(xíng)時還保留51%甚至更多的(de)股份，企業(yè)大(dà)股東也(yě)會(huì)因随後再次發售新股或者出售所持股份而失去絕對控股權。
上(shàng)市後，企業(yè)的(de)很多決策不像上(shàng)市前那樣幾個(gè)人(rén)說了算，由于設立了董事會(huì)和(hé)監事會(huì)以及獨立非執行(xíng)董事，管理(lǐ)層的(de)決策需要考慮多方面的(de)問題和(hé)履行(xíng)許多的(de)義務。
上(shàng)市公司還必須定期召開(kāi)董事會(huì)和(hé)股東大(dà)會(huì)。上(shàng)市公司召開(kāi)董事會(huì)的(de)頻率要比私人(rén)企業(yè)高(gāo)，且程序更爲規範。信息披露的(de)目的(de)是爲了讓投資者了解公司，确立對公司的(de)信心。私人(rén)企業(yè)的(de)經營風險由個(gè)别所有(yǒu)者承擔，但(dàn)上(shàng)市公司的(de)經營風險由社會(huì)公衆投資者來承擔。而且創業(yè)闆的(de)市場(chǎng)風險比這就是香港創業(yè)闆上(shàng)市公司需要每季度發布業(yè)績報告的(de)原因。
企業(yè)必須把其内部關聯交易及其他(tā)經營上(shàng)的(de)做法向社會(huì)公開(kāi)。管理(lǐ)層必須持續地(dì)回顧并披露所有(yǒu)的(de)關聯交易。公司必須披露所有(yǒu)高(gāo)級管理(lǐ)人(rén)員、董事以及其他(tā)可(kě)能(néng)知道公司内部經營情況的(de)人(rén)員名單。對公司管理(lǐ)層人(rén)員的(de)變動、盈利的(de)增減，或者出售公司部分(fēn)資産的(de)計(jì)劃，以及其他(tā)可(kě)能(néng)引起股價波動的(de)因素，公司也(yě)必須陳述。
上(shàng)市後資料披露要求較主闆市場(chǎng)更爲頻密、詳盡和(hé)準确，除了執行(xíng)現有(yǒu)主闆市場(chǎng)的(de)規定外，創業(yè)闆公司上(shàng)市後的(de)額外披露要求包括：季度及半年業(yè)績報告(不須經過審核)于有(yǒu)關期間結束後的(de)45天内公布，末期經審核的(de)全年業(yè)績報告須于年結後的(de)3個(gè)月(yuè)内公布，上(shàng)市後的(de)首兩個(gè)财政年度内，每半年要把業(yè)務目标及其後的(de)發展速度作一比較，該比較報告須于中期業(yè)績報告及年刊中刊出。公司的(de)分(fēn)配方案隻須股東大(dà)會(huì)通過，沒有(yǒu)其他(tā)條件(jiàn)限制(zhì)。
信息披露的(de)義務對公司的(de)日常經營活動會(huì)有(yǒu)影響。比如(rú)，公司可(kě)能(néng)有(yǒu)一項對公司總體有(yǒu)利的(de)長期計(jì)劃，但(dàn)該計(jì)劃可(kě)能(néng)近期的(de)經營有(yǒu)負面影響，披露信息很可(kě)能(néng)使股價産生不利的(de)波動。另外，上(shàng)市公司還有(yǒu)一個(gè)不便之處就是他(tā)們的(de)很多決策必須提交股東大(dà)會(huì)審議通過。這其中需要遵循很多複雜的(de)程序，而且對通知召開(kāi)股東大(dà)會(huì)和(hé)股東大(dà)會(huì)實際召開(kāi)時間還有(yǒu)一定的(de)時間限制(zhì)，甚至對委托書(shū)的(de)細節也(yě)有(yǒu)許多規定。
九、美(měi)國IPO費用(yòng)
依據美(měi)國資本市場(chǎng)相(xiàng)關規定，在美(měi)國公開(kāi)發行(xíng)融資所需要支付的(de)主要費用(yòng)包括承銷費、律師(shī)費、審計(jì)費、印刷及其他(tā)費用(yòng)等。
承銷費是支付給證券承銷商的(de)費用(yòng)，它是公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)主要費用(yòng)開(kāi)支。承銷費用(yòng)主要根據股票發行(xíng)的(de)規模及被認購(gòu)的(de)前景、是否全額包銷、發行(xíng)過程的(de)複雜程度、企業(yè)後續融資需求等來确定。從中國企業(yè)在美(měi)國公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)曆史看，中國企業(yè)在美(měi)國公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)承銷費用(yòng)率平均值爲5.28%，中位值爲5.89%。承銷費用(yòng)最高(gāo)的(de)融資交易爲2009年9月(yuè)24日盛大(dà)遊戲（NasdaqGS: GAME）首次公開(kāi)發行(xíng)融資，其融資金(jīn)額爲10.44億美(měi)元，承銷費用(yòng)總額爲6523.44萬美(měi)元。
律師(shī)費用(yòng)在整個(gè)公開(kāi)發行(xíng)融資費用(yòng)中居第二位，在美(měi)國公開(kāi)發行(xíng)融資所涉及的(de)法律問題主要包括公司發展曆程、公司股權結構、相(xiàng)關法律文(wén)件(jiàn)等。中國企業(yè)在美(měi)國公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)律師(shī)費用(yòng)率平均值爲0.62%，中位值爲0.35%。律師(shī)費用(yòng)最高(gāo)的(de)融資交易爲2005年11月(yuè)14日中星微電子（Nasdaq GM: VIMC）首次公開(kāi)發行(xíng)融資，其融資金(jīn)額爲8697萬美(měi)元，律師(shī)費高(gāo)達1880萬美(měi)元。
審計(jì)費主要包括建立一個(gè)符合上(shàng)市公司規定的(de)會(huì)計(jì)制(zhì)度，及對公司财務數據進行(xíng)審計(jì)所需要的(de)費用(yòng)。中國企業(yè)在美(měi)國公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)審計(jì)師(shī)費用(yòng)率平均值爲0.33%，中位值爲0.11%。審計(jì)費用(yòng)最高(gāo)的(de)融資交易爲2010年8月(yuè)4日安博教育（NYSE:AMBO）首次公開(kāi)發行(xíng)融資，其融資金(jīn)額爲1.07億美(měi)元，審計(jì)費爲280萬美(měi)元。
選擇具有(yǒu)影響力的(de)會(huì)計(jì)事務所是公司獲得投資者和(hé)市場(chǎng)認可(kě)的(de)重要因素。由于中美(měi)會(huì)計(jì)制(zhì)度差異，中國企業(yè)赴美(měi)公開(kāi)發行(xíng)融資大(dà)多選擇全球四大(dà)會(huì)計(jì)事務所進行(xíng)審計(jì)。所搜集的(de)披露會(huì)計(jì)事務所信息的(de)173次公開(kāi)發行(xíng)融資交易中，德勤、普華永道、畢馬威和(hé)安永共提供了100次審計(jì)服務，所涉及的(de)交易金(jīn)額占融資總額的(de)89.4%。
印刷費也(yě)是赴美(měi)公開(kāi)發行(xíng)融資過程中必不可(kě)少(shǎo)的(de)一項開(kāi)支，印刷商不僅負責印刷、分(fēn)發、管理(lǐ)等，通常還會(huì)協助上(shàng)市公司完成當前文(wén)件(jiàn)的(de)歸檔工(gōng)作。中國赴美(měi)公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)印刷費從幾萬到(dào)幾十萬美(měi)元不等，平均印刷費占上(shàng)市融資總金(jīn)額的(de)0.11%。
除以上(shàng)常規費用(yòng)外，在美(měi)公開(kāi)發行(xíng)融資企業(yè)還需支付市場(chǎng)推廣支出、交易所注冊費以及一些預算外的(de)額外支出等，中國企業(yè)赴美(měi)公開(kāi)發行(xíng)融資曆史成本數據顯示，這筆(bǐ)費用(yòng)平均占融資總額的(de)0.46%。
總體來看，由于美(měi)國資本市場(chǎng)嚴格的(de)法律監管和(hé)良好的(de)融資環境，中國企業(yè)赴美(měi)公開(kāi)發行(xíng)融資成本相(xiàng)對較爲容易控制(zhì)，除去承銷費、律師(shī)費、審計(jì)費等直接成本外，企業(yè)公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)隐形成本較低。另外，由于美(měi)國證券市場(chǎng)采用(yòng)的(de)是“備案制(zhì)”，相(xiàng)比中國證券發行(xíng)的(de)審批制(zhì)，企業(yè)公開(kāi)發行(xíng)融資的(de)時間成本也(yě)較低。
此外，企業(yè)還需要考慮上(shàng)市的(de)地(dì)點、時機與上(shàng)市成本(包括時間成本)。企業(yè)通常選擇内地(dì)A股或者香港主闆作爲上(shàng)市地(dì)。對于上(shàng)市地(dì)的(de)選擇，企業(yè)主要考慮的(de)因素有(yǒu)發行(xíng)市盈率、上(shàng)市審批所需的(de)時間以及監管環境等因素。
就企業(yè)的(de)發行(xíng)市盈率而言，内地(dì)A股普遍高(gāo)于香港主闆。但(dàn)是在内地(dì)A股的(de)上(shàng)市審批所需時間要長于香港主闆，監管環境也(yě)較香港嚴格。
選擇上(shàng)市的(de)地(dì)點需要平衡多方面的(de)因素，而且要與上(shàng)市的(de)時機一起考慮。對于上(shàng)市時機的(de)選擇，主要取決于宏觀經濟周期的(de)變化和(hé)政府政策周期的(de)改變，另外也(yě)需要考慮企業(yè)自身的(de)籌備情況和(hé)資金(jīn)需求情況。
企業(yè)上(shàng)市一般需要一年甚至幾年的(de)時間，其是否成功受很多外在因素限制(zhì)。同時，企業(yè)内部的(de)問題也(yě)會(huì)對其上(shàng)市造成影響。根據過往的(de)經驗，企業(yè)在上(shàng)市過程比較常見的(de)内部問題包括：法律架構重組、獨立經營原則、業(yè)務剝離(lí)、關聯交易、同業(yè)競争、稅務問題、會(huì)計(jì)問題和(hé)公司治理(lǐ)。這些内部問題大(dà)體上(shàng)可(kě)以歸類爲法律問題和(hé)财務問題。許多拟上(shàng)市的(de)企業(yè)均提前引入相(xiàng)關的(de)法律團隊和(hé)财務團隊，分(fēn)别在法律上(shàng)與财務上(shàng)對企業(yè)進行(xíng)梳理(lǐ)和(hé)規範，确保企業(yè)在最佳上(shàng)市時機到(dào)來候，不會(huì)因爲自身的(de)原因而阻礙了上(shàng)市的(de)進程。
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