手把手教你(nǐ)閱讀(dú)資産負債表

今天先說資産負債表，資産負債表是什(shén)麽呢，是指在12月(yuè)31日（國内上(shàng)市公司）這個(gè)時點公司的(de)“家底”情況。比如(rú)把一個(gè)人(rén)作爲一家公司的(de)話(huà)，這個(gè)人(rén)12月(yuè)31日的(de)資産負債表是什(shén)麽樣子呢？比如(rú)說有(yǒu)銀行(xíng)存款1萬，應收的(de)借款1萬，價值十萬塊的(de)小(xiǎo)汽車(chē)（固定資産）一量，價值100萬房産（固定資産）一套等等，負債方面呢，比如(rú)有(yǒu)消費貸30萬（銀行(xíng)借款），房貸60萬等等，這麽以來淨資産（所有(yǒu)者權益）就沒多少(shǎo)了。本文(wén)再來詳細說說如(rú)何閱讀(dú)資産負債表：

讀(dú)财報首先還是要理(lǐ)解各個(gè)概念，對于資産負債表，再舉個(gè)例子比如(rú)相(xiàng)親，你(nǐ)第一步去看的(de)就是對方的(de)資産負債表。用(yòng)相(xiàng)親的(de)眼光(guāng)來看資産負債表，瞬間簡單多了。那麽我們去看什(shén)麽呢？很多财務人(rén)會(huì)說資産負債表主要看點是财務風險、資産質量、償債能(néng)力等等。這樣子會(huì)容易落入呆會(huì)計(jì)的(de)窘境，初善君告訴你(nǐ)們NO，作爲一個(gè)投資者，你(nǐ)關注他(tā)财務風險有(yǒu)什(shén)麽用(yòng)，畢竟上(shàng)市公司破産的(de)幾率較低。

1.知己知彼，百戰不殆

第一步應該去看看對方家底的(de)主要構成是什(shén)麽。舉個(gè)例子，方大(dà)炭素去年業(yè)績特别好，實現淨利潤約40億左右，年報公布的(de)也(yě)特别早。

初善君把簡要版的(de)資産負債表整理(lǐ)如(rú)下。資産構成上(shàng)，主要是應收賬款和(hé)票據、其他(tā)流動資産、固定資産、貨币資金(jīn)及存貨。負債合計(jì)僅37.59億，應付票據及賬款僅4.3億，淨資産高(gāo)達139.53億。

可(kě)以看出來什(shén)麽呢？一看公司資産負債率不高(gāo)，你(nǐ)沒必要去計(jì)算這個(gè)數據是多少(shǎo)，即使有(yǒu)同行(xíng)業(yè)的(de)對比，高(gāo)低幾個(gè)點也(yě)說明(míng)不了什(shén)麽。

二看特殊項目，比如(rú)其他(tā)流動資産、商譽等等特殊科目。比如(rú)方大(dà)炭素的(de)其他(tā)流動資産高(gāo)達34.97億元，我們需要查詢附注。查看附注發現公司居然有(yǒu)26.3億元的(de)資金(jīn)用(yòng)于理(lǐ)财，此外還有(yǒu)8.33億的(de)結構性存款。那麽如(rú)果都(dōu)計(jì)算在貨币資金(jīn)裏，公司的(de)貨币資金(jīn)将高(gāo)達50.8億。

三看應收賬款和(hé)應付賬款。應收賬款是對下遊的(de)議價能(néng)力，應付賬款是對上(shàng)遊的(de)議價能(néng)力，這一點不僅要看絕對值，還要結合利潤表的(de)毛利率。什(shén)麽意思呢？應付賬款可(kě)以理(lǐ)解爲購(gòu)買原材料(營業(yè)成本)而待支付部分(fēn)，應收賬款則是銷售營業(yè)收入待收回部分(fēn)，都(dōu)是在利潤表體現但(dàn)是沒能(néng)實現收支。

因此可(kě)以跟毛利率比較，即（應收賬款-應付賬款）/應收賬款跟毛利率比較，該數值大(dà)于毛利率可(kě)以理(lǐ)解爲下遊議價能(néng)力大(dà)于上(shàng)遊，企業(yè)整體議價能(néng)力強。方大(dà)炭素爲89%，毛利率約爲78%,因此可(kě)以判斷即使公司産品價格大(dà)幅提高(gāo)，下遊議價能(néng)力依然相(xiàng)對較弱。此時需要再去看應收賬款的(de)賬齡、集中度及壞賬計(jì)提政策（影響淨利潤）等等問題。

四看在建工(gōng)程及其與固定資産的(de)比例。固定資産是公司現有(yǒu)産能(néng)的(de)體現，而在建工(gōng)程則代表了公司未來産能(néng)的(de)提升比例。方大(dà)炭素在建工(gōng)程僅3.64億，固定資産高(gāo)達21億元，占比約爲17%。因此可(kě)以判斷18年公司收入增長的(de)主要驅動因素隻有(yǒu)産品的(de)提價，而不是産能(néng)的(de)增加。當然，在建工(gōng)程的(de)具體項目還是建議再看報表附注去深入分(fēn)析。

五看負債構成及負債金(jīn)額。方大(dà)炭素負債金(jīn)額較小(xiǎo)，短期借款約8.07億元，預收賬款約3.94億元等等，比例較低，也(yě)看不出什(shén)麽，沒必要深入。

六看所有(yǒu)者權益及其構成。考慮到(dào)公司17年實現淨利潤高(gāo)達40億元，因此公司未分(fēn)配利潤餘額高(gāo)達55億元，這也(yě)是公司大(dà)額分(fēn)配現金(jīn)股利的(de)底氣，17年合計(jì)分(fēn)配現金(jīn)股利高(gāo)達34億元，也(yě)側面反映了公司沒有(yǒu)追加大(dà)額投資的(de)打算。

特别提醒有(yǒu)些公司的(de)所有(yǒu)者權益很高(gāo)，但(dàn)是存在大(dà)額的(de)少(shǎo)數股東權益（即這部分(fēn)不屬于上(shàng)市公司股東），這時候使用(yòng)PB估值就會(huì)帶來誤區。比如(rú)房地(dì)産公司多存在聯合開(kāi)發，因此存在大(dà)量的(de)少(shǎo)數股東權益，像華發股份截止9月(yuè)低所有(yǒu)者權益高(gāo)達228億，但(dàn)是有(yǒu)104億都(dōu)是别人(rén)的(de)（少(shǎo)數股東權益）。

2.同比之後，方見真章(zhāng)

我們需要比較資産負債表期初期末數據，來與上(shàng)面的(de)分(fēn)析進行(xíng)印證。下圖是資産負債表變動，引入了2016年12月(yuè)31日的(de)數據。

一是資産規模增加了73%，由80.56億增加到(dào)了139.53億元，主要是資本公積及未分(fēn)配利潤的(de)增加，即17年實現淨利潤的(de)大(dà)幅增加，與17年超高(gāo)的(de)淨利潤印證。

二是理(lǐ)論上(shàng)盈利會(huì)帶來應收和(hé)貨币資金(jīn)的(de)增加，體現在方大(dà)炭素的(de)報表上(shàng)，就是應收和(hé)其他(tā)流動資産的(de)大(dà)幅增加，與公司大(dà)額理(lǐ)财和(hé)結構性存款印證。負債類的(de)科目如(rú)預收、應付稅費、應付職工(gōng)薪酬等均大(dà)幅增加，也(yě)可(kě)以跟營業(yè)收入大(dà)幅增加印證，但(dàn)是絕對值相(xiàng)對較低，倒是可(kě)以不必深究。

在單純的(de)看一家企業(yè)時，沒必要去計(jì)算太多的(de)數據，尤其是償債能(néng)力指标、運營能(néng)力指标，因爲這些指标對我們投資用(yòng)處不大(dà)。要看就需要看五年以上(shàng)這些指标的(de)變動及同行(xíng)業(yè)對比才有(yǒu)價值。

總結：閱讀(dú)單家公司的(de)資産負債表時，我們需要關注其構成（占比高(gāo)的(de)科目）、特殊項目（非流動資産、商譽、遞延所得稅資産等等），并得到(dào)其上(shàng)下遊議價能(néng)力（應收應付和(hé)毛利率的(de)比較及應收賬款的(de)賬齡、壞賬等），了解公司現在的(de)産能(néng)、未來的(de)産能(néng)情況及判斷其未來收入增長的(de)驅動（在建工(gōng)程及固定資産），關注負債及所有(yǒu)者權益情況（是否存在大(dà)額的(de)少(shǎo)數股東權益）等等。

通過資産負債表做一次完美(měi)的(de)盡調，這樣才不會(huì)在相(xiàng)親時被欺騙。這裏我又(yòu)想起某明(míng)星嫁給基金(jīn)經理(lǐ)的(de)故事，管理(lǐ)的(de)錢不是他(tā)的(de)錢啊。

投資有(yǒu)風險，入市需謹慎！